近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中接觸到一種新的結(jié)算方式，那就是國(guó)內(nèi)信用證。以前，在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中，買方企業(yè)一般要么付現(xiàn)金、賒賬，要么就開(kāi)銀行承兌匯票或商票。此外，就沒(méi)有太多其他支付方式了。但這些年，很多企業(yè)發(fā)現(xiàn)：在國(guó)內(nèi)貿(mào)易中，用國(guó)內(nèi)信用證來(lái)結(jié)算正在變得越來(lái)越流行。

信用證是什么？

信用證，如其字面意思，大致可以理解為一個(gè)保證信用的證明。信用證的實(shí)物形式類似一封信，它由銀行寫(xiě)給賣方，告訴他們只要按照信用證要求發(fā)送貨物后并提供單據(jù)，那么作為出具了這封信的銀行就一定會(huì)付錢。由于信用證這封“信”是銀行寫(xiě)的，它代表的是銀行的信譽(yù)，所以所提供的這種保證具有令人信服的效力。

信用證這種商業(yè)交易中的安排，可以追溯到古羅馬時(shí)期。古羅馬法明確了商品與貨幣交換過(guò)程中可采納文字書(shū)寫(xiě)的信用證件，以表示交換雙方的商業(yè)信譽(yù)，這為信用證的產(chǎn)生提供了法律基礎(chǔ)和理念雛形。中世紀(jì)時(shí)，歐洲的商人從事長(zhǎng)途跨國(guó)貿(mào)易時(shí)，面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)的意大利商人在與遠(yuǎn)東等地的貿(mào)易中，開(kāi)始使用個(gè)人或銀行出具的書(shū)面承諾來(lái)保障交易，這便是信用證的早期緣起，信用證的出現(xiàn)為解決跨地域貿(mào)易中的信任問(wèn)題奠定了基礎(chǔ)。在18世紀(jì)末、19世紀(jì)初，為了解決工業(yè)革命帶來(lái)的大量國(guó)際貿(mào)易中買賣雙方互不信任的問(wèn)題，信用證作為一種支付工具被真正引入國(guó)際貿(mào)易。在信用證的保護(hù)下，不在交貨現(xiàn)場(chǎng)的買賣雙方實(shí)現(xiàn)了在履行合同時(shí)能處于同等地位。

后來(lái)，隨著信用證運(yùn)用的不斷普及，信用證形成了國(guó)際慣例。目前，最新的國(guó)際慣例版本為UCP600，也就是Uniform Customs and Practice for Documentary Credits（跟單信用證統(tǒng)一慣例）。根據(jù)UCP600的規(guī)定，信用證的官方定義如下：信用證是指一項(xiàng)約定，無(wú)論其如何命名或描述，該約定不可撤銷并因此構(gòu)成開(kāi)證行對(duì)相符交單予以交付的確定承諾。

在國(guó)際貿(mào)易中，信用證歷來(lái)和匯款、托收并稱為三大國(guó)際結(jié)算方式。在上世紀(jì)六七十年代，在國(guó)際貿(mào)易中信用證的使用量一度達(dá)到貿(mào)易總量的70%以上；不過(guò)近年來(lái)信用證的使用量有所下降，在當(dāng)下的國(guó)際貿(mào)易總量中，信用證的使用占比約為一至二成。

國(guó)內(nèi)信用證又是什么？

在貿(mào)易當(dāng)中由銀行出面來(lái)加強(qiáng)買賣雙方的信用以促進(jìn)和推動(dòng)貿(mào)易的順利開(kāi)展，這樣的安排，不僅國(guó)際貿(mào)易需要，國(guó)內(nèi)貿(mào)易也同樣需要。雖然信用證原來(lái)只存在于國(guó)際貿(mào)易之中，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)信用證也逐步被引入到國(guó)內(nèi)貿(mào)易場(chǎng)景當(dāng)中。

國(guó)內(nèi)信用證的使用，真正發(fā)端于1997年《國(guó)內(nèi)信用證結(jié)算辦法》頒布之后。在此監(jiān)管文件的指導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)信用證逐漸成為國(guó)內(nèi)貿(mào)易時(shí)可以選擇的一項(xiàng)結(jié)算方式。2016年，根據(jù)國(guó)內(nèi)貿(mào)易的新特點(diǎn)和新現(xiàn)象，人民銀行和當(dāng)時(shí)的銀監(jiān)會(huì)頒布了新一版《國(guó)內(nèi)信用證結(jié)算辦法》，此后，國(guó)內(nèi)信用證得到迅速發(fā)展。

國(guó)內(nèi)信用證的業(yè)務(wù)開(kāi)展銀行，包括政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信用社。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)幾乎所有銀行都可以開(kāi)立國(guó)內(nèi)信用證。國(guó)內(nèi)信用證的官方定義為：依照申請(qǐng)人的申請(qǐng)開(kāi)立的、對(duì)相符交單予以付款的承諾。這一定義從本質(zhì)上和國(guó)際信用證的定義別無(wú)二致。

不過(guò)，目前的國(guó)內(nèi)信用證還是體現(xiàn)出了區(qū)別于國(guó)際信用證的一些特色。其一是在期限上，國(guó)內(nèi)信用證的付款期限最長(zhǎng)不超過(guò)一年，而且一般多按一年期開(kāi)立。其二，國(guó)內(nèi)信用證可以用在服務(wù)貿(mào)易場(chǎng)景，而國(guó)際信用證則僅限于貨物貿(mào)易場(chǎng)景。眾所周知，服務(wù)貿(mào)易可以包括運(yùn)輸、旅游、咨詢、通訊、建筑、保險(xiǎn)、金融、計(jì)算機(jī)和信息、專有權(quán)利使用和特許、廣告宣傳、電影音像等服務(wù)項(xiàng)目。將服務(wù)貿(mào)易場(chǎng)景納入國(guó)內(nèi)信用證使用范圍，無(wú)疑極大地拓寬了國(guó)內(nèi)信用證的運(yùn)用空間。

國(guó)內(nèi)信用證的傳統(tǒng)功能：結(jié)算和融資

國(guó)內(nèi)信用證的開(kāi)立必須有交易背景，它是服務(wù)于一筆筆實(shí)際發(fā)生的貿(mào)易的。貿(mào)易雙方必定有買家作為一方，然后賣家作為另一方。需要時(shí)，買家去它熟悉的銀行要求開(kāi)出一份信用證，開(kāi)出以后，這份國(guó)內(nèi)信用證需要由開(kāi)出信用證的銀行通知給賣方的銀行。這時(shí)一筆國(guó)內(nèi)信用證就有了四個(gè)相關(guān)主體，即買方、賣方、買方的銀行以及賣方的銀行。在國(guó)內(nèi)信用證業(yè)務(wù)的術(shù)語(yǔ)里面，這四方也被稱為信用證開(kāi)證申請(qǐng)人、信用證受益人、開(kāi)證銀行以及通知行和交單行。

開(kāi)證行在開(kāi)證申請(qǐng)人（即買方）的要求下，為開(kāi)證申請(qǐng)人開(kāi)立國(guó)內(nèi)信用證，通過(guò)信用證受益人（即賣方）的銀行通知給受益人。收到國(guó)內(nèi)信用證以后，賣方按照信用證備貨、發(fā)運(yùn)，并按信用證要求提供單據(jù)，這些單據(jù)被交給交單行以后寄送開(kāi)證銀行，開(kāi)證銀行審核單據(jù)后如果認(rèn)為提供的單證和信用證要求完全一致，就付款或承諾付款。這就是一筆國(guó)內(nèi)信用證業(yè)務(wù)的完整流程。

在上述這樣的安排中，國(guó)內(nèi)信用證主要起到了結(jié)算工具的作用，也就是通過(guò)國(guó)內(nèi)信用證的引入，交易中買方在收貨無(wú)誤之后，確定會(huì)通過(guò)開(kāi)證行付款給賣方，完成貿(mào)易項(xiàng)下的結(jié)算。結(jié)算功能是國(guó)內(nèi)信用證最基礎(chǔ)的一項(xiàng)功能。

此外，國(guó)內(nèi)信用證還能起到融資的功能。大部分國(guó)內(nèi)信用證的開(kāi)立都會(huì)再安排后期一筆福費(fèi)廷等融資業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)信用證的融資特性體現(xiàn)在信用證業(yè)務(wù)處理的不同階段，比如，當(dāng)賣方收到國(guó)內(nèi)信用證時(shí)，即可向其服務(wù)的銀行申請(qǐng)“打包貸款”；當(dāng)賣方準(zhǔn)備單據(jù)且將單據(jù)交給銀行時(shí)，賣方可以在國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下向交單行申請(qǐng)“賣方押匯”或“議付”融資；而當(dāng)單據(jù)交到開(kāi)證行，開(kāi)證行承兌之后，此時(shí)國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下又可以做“福費(fèi)廷”融資安排。不過(guò)，上述這些融資方式不能在同一筆國(guó)內(nèi)信用證中疊加使用。

國(guó)內(nèi)信用證的高階功能：承載信貸流動(dòng)性

在我國(guó)整體近400億元人民幣的社融當(dāng)中，占比較大的除了發(fā)債之外，商業(yè)銀行發(fā)放的貸款大約有250萬(wàn)億元人民幣。因此我國(guó)存在著一個(gè)大約250萬(wàn)億元規(guī)模的信貸資產(chǎn)市場(chǎng)。但是，由于信貸資產(chǎn)基本不可買賣，因而這一約250萬(wàn)億元的資產(chǎn)市場(chǎng)是幾乎沒(méi)有流動(dòng)性的。

但任何一個(gè)市場(chǎng)實(shí)際都需要存在一定的流動(dòng)性，信貸資產(chǎn)市場(chǎng)也不例外。比如當(dāng)一家銀行的不良率臨近年末因突發(fā)事件超過(guò)可以容忍的指標(biāo)時(shí)，這時(shí)需要通過(guò)發(fā)放新的貸款來(lái)做大貸款規(guī)模以降低不良率。比自行發(fā)放貸款更快的辦法是從市場(chǎng)上直接買入信貸資產(chǎn)。但如果市場(chǎng)沒(méi)有流動(dòng)性，那么銀行不可能通過(guò)購(gòu)入信貸資產(chǎn)的方式來(lái)快速調(diào)節(jié)信貸資產(chǎn)總額。除了舉例所講的銀行可能需要調(diào)節(jié)不良率外，商業(yè)銀行也需要通過(guò)貸款規(guī)模來(lái)調(diào)節(jié)LCR流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，綠色或普惠貸款占比以及行業(yè)占比等。在這些場(chǎng)景中，銀行都需要信貸市場(chǎng)存在一定流動(dòng)性。商業(yè)銀行需要找到一種可以買賣的信貸資產(chǎn)，它必須同時(shí)具有信貸屬性和流動(dòng)性。

國(guó)內(nèi)信用證及其福費(fèi)廷正是這樣的一種資產(chǎn)。一方面，國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下的福費(fèi)廷源自國(guó)際性信用證項(xiàng)下的福費(fèi)廷業(yè)務(wù)。福費(fèi)廷一直屬于貿(mào)易融資的一種，而貿(mào)易融資是信貸資產(chǎn)的組成部分，因此國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下的福費(fèi)廷具有信貸屬性。另一方面，長(zhǎng)期以來(lái)福費(fèi)廷都是一種可以買賣的信貸資產(chǎn)。一家銀行根據(jù)開(kāi)證行的承兌對(duì)客戶進(jìn)行了福費(fèi)廷融資以后，可以將這一資產(chǎn)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給另外一家銀行，這是在各國(guó)貿(mào)易融資領(lǐng)域常見(jiàn)的做法。因此，國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下的福費(fèi)廷也具有流動(dòng)性。國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下福費(fèi)廷既有信貸屬性，又具有流動(dòng)性，它正符合上述商業(yè)銀行對(duì)于信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的需求。

國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下的福費(fèi)廷資產(chǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)成為我國(guó)信貸市場(chǎng)中承載流動(dòng)性的主要信貸資產(chǎn)品種之一。2024年，我國(guó)國(guó)內(nèi)信用證的開(kāi)證量近4萬(wàn)億元，通過(guò)其在市場(chǎng)上的多手交易，國(guó)內(nèi)信用證項(xiàng)下福費(fèi)廷這一類資產(chǎn)的交易量已超10萬(wàn)億元，為我國(guó)的信貸市場(chǎng)提供了約占總資產(chǎn)量4%的流動(dòng)性，這一流動(dòng)性的存在大有裨益。

國(guó)內(nèi)信用證的意外功能：為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本

如上所述，國(guó)內(nèi)信用證具有傳統(tǒng)的結(jié)算和融資功能，可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供結(jié)算和融資服務(wù)；同時(shí)，國(guó)內(nèi)信用證福費(fèi)廷業(yè)務(wù)也承擔(dān)了體現(xiàn)我國(guó)信貸資產(chǎn)流動(dòng)性的功能?！敖Y(jié)算融資”和“信貸流動(dòng)性”這兩項(xiàng)功能相結(jié)合，在目前我國(guó)銀行業(yè)信貸市場(chǎng)呈現(xiàn)“資產(chǎn)荒”的大背景下，卻為國(guó)內(nèi)信用證福費(fèi)廷的價(jià)格帶來(lái)了意想不到的影響。

由于信貸“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象的存在，最近兩三年以來(lái)，在銀行業(yè)界福費(fèi)廷作為一類信貸資產(chǎn)基本處于賣方市場(chǎng)。很多銀行，特別是大銀行，需要不斷尋求買入國(guó)內(nèi)證福費(fèi)廷資產(chǎn)作為信貸資產(chǎn)的補(bǔ)充。在這一賣方市場(chǎng)中，買入方為了“搶奪”福費(fèi)廷資產(chǎn)，愿意放棄一部分持有國(guó)內(nèi)證福費(fèi)廷資產(chǎn)的收益，由此造成國(guó)內(nèi)證福費(fèi)廷的價(jià)格一路走低。比如，近期一年期國(guó)內(nèi)證福費(fèi)廷的交易價(jià)格僅為1.3%左右。而同期的流動(dòng)資金貸款利率在3%左右。兩者之間存在大約1.7%的差價(jià)，這部分差價(jià)，就成為了銀行讓利于企業(yè)的來(lái)源，這也是需要信貸資產(chǎn)的買入方銀行為購(gòu)入信貸資產(chǎn)而付出的信貸溢價(jià)。

舉例來(lái)說(shuō)，一家銀行可以為一家企業(yè)發(fā)放國(guó)內(nèi)信用證福費(fèi)廷后賣出，其底價(jià)僅為1.3%，因而銀行即使加上0.7%的利息差價(jià)，對(duì)客戶發(fā)放貸款的報(bào)價(jià)也就2%，這比普通流動(dòng)資金貸款，如LPR的一年期3.1%的價(jià)格要低得多。因此，通過(guò)給客戶提供國(guó)內(nèi)證福費(fèi)廷融資業(yè)務(wù)，銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)客戶大幅降低了融資成本。

國(guó)內(nèi)信用證來(lái)源自國(guó)際信用證，在國(guó)際貿(mào)易規(guī)則及國(guó)際慣例國(guó)內(nèi)化的過(guò)程中，成為我國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易中的一項(xiàng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易結(jié)算和融資產(chǎn)品。而由于我國(guó)信貸資產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性匱乏，國(guó)內(nèi)證福費(fèi)廷資產(chǎn)作為一種具備信貸屬性和流動(dòng)性的資產(chǎn)，被我國(guó)銀行業(yè)將其作為了調(diào)節(jié)銀行間信貸資產(chǎn)的有效流動(dòng)性工具。因?yàn)檫@一功用，國(guó)內(nèi)信用證及福費(fèi)廷業(yè)務(wù)因而能為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更低的融資成本，所以也起到了給企業(yè)客戶降本增效的作用，這是國(guó)內(nèi)信用證近年來(lái)不斷得到發(fā)展的根本原因。相信在未來(lái)數(shù)年間，國(guó)內(nèi)信用證這一國(guó)內(nèi)貿(mào)易的新型結(jié)算及融資工具，將能繼續(xù)為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷貢獻(xiàn)力量。

[作者薛鍵為國(guó)際商會(huì)中國(guó)國(guó)家委員會(huì)（ICC China）銀行委員會(huì)保理福費(fèi)廷專家組組長(zhǎng)，新著有《證道——國(guó)內(nèi)信用證、福費(fèi)廷及保理》，2024年11月由上海人民出版社出版]