記者｜張喬遇

近年來，隨著中國內(nèi)地電動(dòng)汽車行業(yè)快速發(fā)展及消費(fèi)電子產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，退役鋰電池供應(yīng)已顯著增長(zhǎng)，鋰電池退役浪潮即將來臨。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國內(nèi)地的退役鋰電池總量由2019年的9.13萬噸增至2023年的36.61萬噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為41.5%。具體而言，退役消費(fèi)類電池?cái)?shù)量由2019年的5.70萬噸增至2023年的10.62萬噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.8%；退役動(dòng)力電池?cái)?shù)量由2019年的3.42萬噸增至2023年的25.97萬噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為66.0%。

由此催生鋰電池回收企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，近日，一家專注于鋰電池回收及再生利用的企業(yè)——廣東金晟新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱：金晟新能源或公司）擬沖刺港交所IPO，中金公司、招銀國際為聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，按照2023年再生利用銷售收入計(jì)算，公司是全球第二大鋰電池回收及再生利用企業(yè)，也是全球第一大第三方鋰電池回收及再生利用企業(yè)。金晟新能源的估值達(dá)百億元，在2024年胡潤全球獨(dú)角獸榜單中，金晟新能源以人民幣120億元的估值排名第680名。

鋰鹽價(jià)格大跌，凈利由盈轉(zhuǎn)虧

金晟新能源業(yè)務(wù)主要是通過再生利用平臺(tái)同時(shí)處理退役鋰電池及生產(chǎn)材料。退役鋰電池按電池材料分類為退役磷酸鐵鋰電池、退役三元鋰電池及其他類型的退役鋰電池。公司將退役鋰電池和鋰電池生產(chǎn)廢料進(jìn)行“全組分”回收利用，用于生產(chǎn)三元電池及磷酸鐵鋰電池正極材料及負(fù)極材料的原材料等。

公司產(chǎn)品是用于生產(chǎn)鋰電池正極材料的關(guān)鍵金屬材料，包括碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷，金晟新能源將這些產(chǎn)品銷往三元前驅(qū)體、三元正極材料及磷酸鐵鋰正極材料等生產(chǎn)企業(yè)，2023年開始布局負(fù)極材料業(yè)務(wù)。

目前金晟新能源正計(jì)劃向下游布局正極材料的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年可以將磷酸鐵鋰正極材料正式推向市場(chǎng)，并從2025年開始通過生產(chǎn)電積鎳及電積鈷產(chǎn)品進(jìn)一步向下游延深產(chǎn)品線。

目前而言，公司產(chǎn)品主要仍以鋰、鎳、鈷再生利用產(chǎn)品為主，2019年至2023年及2024年上半年（報(bào)告期），金晟新能源的收入分別為11.33億元、29.05億元、28.92億元和9.95億元。值得注意的是，2023年公司收入同比下滑0.45%，2024年上半年收入再次同比大幅下滑35.01%。

近幾年電池回收板塊的股價(jià)走勢(shì)與碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)緊密，碳酸鋰為電池回收的主要成本和收入構(gòu)成之一，其價(jià)格波動(dòng)情況也直接影響到電池回收企業(yè)的利潤水平。

2021年下半年動(dòng)力電池市場(chǎng)需求激增，碳酸鋰電個(gè)上漲態(tài)勢(shì)明顯，現(xiàn)貨價(jià)格一度上漲至2022年11月的56.76萬元/噸高位，但2023年受到市場(chǎng)供需驅(qū)動(dòng)影響，碳酸鋰價(jià)格大幅回落，從2022年11月高點(diǎn)跌超80%。

公司碳酸鋰產(chǎn)品平均售價(jià)從2022年的39.63萬元/噸下滑至2023年19.64萬元/噸，同比減少50.44%，2024年上半年，金晟新能源碳酸鋰平均售價(jià)為8.58萬元/噸，較2023年上半年23.90萬元/噸下滑64.11%。此外硫酸鎳、硫酸鈷的平均價(jià)格也在這兩個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)下滑。硫酸鎳、硫酸鈷的平均售價(jià)同比下滑15.11%和18.70%。

這對(duì)公司的凈利潤產(chǎn)生影響，2021年及2022年金晟新能源的凈利潤分別為6939.3萬元、1.51億元，2023年開始由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-4.73億元，截至2024年上半年，公司凈利潤為-1.47億元。主要原因在于貨品及服務(wù)銷售成本的提升及存貨減值虧損的增加。2021年至2023年，金晟新能源的毛利率分別為16.7%、14.3%、-5.6%。

公司產(chǎn)能利用率下滑，行業(yè)產(chǎn)能利用率僅16.4%

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，退役的磷酸鐵鋰電池?cái)?shù)量從2019年的2.57萬噸增加至2023年的11.97萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為46.9%，退役三元鋰電池?cái)?shù)量由2019年的5100噸增長(zhǎng)至2023年的14.09萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為129.3%。中國內(nèi)地再生利用材料銷量從2019年的1.68萬噸增加至2023年的54.47萬噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為138.3%。

金晟新能源對(duì)回收的退役三元電池和生產(chǎn)廢料進(jìn)行拆解、破碎，制造出富含高價(jià)值金屬元素的黑粉，再對(duì)黑粉進(jìn)行化學(xué)處理，制造出碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷等電池材料，被下游客戶用于生產(chǎn)三元前驅(qū)體及三元鋰電池的正極材料；也將退役的磷酸鐵鋰電池制造成碳酸鋰、磷酸鐵等電池正極材料，用于合成磷酸鐵鋰正極材料。

此外，也將不符合電動(dòng)汽車使用要求的鋰電池制造成適用于輕型應(yīng)用場(chǎng)景的電池，可用于儲(chǔ)能系統(tǒng)、路燈、低速電動(dòng)車等領(lǐng)域。

招股書顯示，金晟新能源的鋰金屬回收率超過95%，超過行業(yè)90%的水平，而金晟新能源的單位成本（不包括原材料成本）比行業(yè)平均水平低10%。

某鋰電池上市公司高層對(duì)界面新聞表示：“鋰電池回收主要面臨技術(shù)問題，也就是成本，好一點(diǎn)的回收率在95%以上，差一點(diǎn)的90%左右。目前來看，磷酸鐵鋰回收價(jià)值不高，主要是回收鋰，現(xiàn)在鐵鋰價(jià)格本來也不高，還是國家補(bǔ)貼在維持。三元鋰電池稍微好些，因其重金屬和貴金屬多一些。鎳，鈷，錳之類，價(jià)格相對(duì)較高。”

華泰證券研報(bào)也指出，三元電池的回收更具經(jīng)濟(jì)性。按測(cè)算，三元電池回收ROI/利潤率/單噸利潤分別為4.84%/4.73%/1258.06元，磷酸鐵鋰電池回收ROI/利潤率/單噸利潤分別為2.16%/1.85%/242.04元。

華泰證券提到，產(chǎn)能利用率對(duì)回收企業(yè)盈利影響強(qiáng)。長(zhǎng)期來看，回收效率的提高有助于磷酸鐵鋰電池回收提升經(jīng)濟(jì)性，如何提升磷酸鐵鋰電池回收效率、加深與廢電池來源渠道的綁定以縮減來料成本是回收企業(yè)需要重視的問題。

據(jù)招股書披露，金晟新能源的產(chǎn)能從2021年的34999噸增加至2023年的68641噸，實(shí)際產(chǎn)量對(duì)應(yīng)從29794噸增加至52827噸，但公司整體產(chǎn)能利用率處于下滑階段，2021年至2023年分別為85.1%、74.1%、77.0%，截至2024年上半年為72.3%。其中磷酸鋰的產(chǎn)能利用率分別為87.4%、67.1%和76.2%，波動(dòng)明顯。

中國電池產(chǎn)業(yè)研究院、EVTank等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《中國鋰離子電池回收拆解與梯次利用行業(yè)發(fā)展白皮書（2024年）》提到，2023年我國全行業(yè)156家工信部符合廢舊動(dòng)力電池綜合利用企業(yè)的名義產(chǎn)能利用率僅16.4%，動(dòng)力電池規(guī)范化回收率較低。

目前來看，根據(jù)是否擁有自有退役鋰電池來源，中國內(nèi)地鋰電池回收及再生利用解決方案提供商一般可分為：鋰電池制造商及電動(dòng)汽車制造商或其附屬公司，其擁有獲取退役電池的自有渠道；及第三方解決方案提供商，其需要建立鋰電池再生利用網(wǎng)絡(luò)，從上游供應(yīng)商采購?fù)艘垭姵亍?/span>

行業(yè)市場(chǎng)份額排名第一的是一家全球領(lǐng)先的鋰電池制造商的附屬公司，該公司于2005年成立，總部位于廣東省，從事再生利用、資源及材料業(yè)務(wù)。按2023年再生利用材料銷量、收入計(jì)算，這家公司的銷量和收入分別達(dá)到16.74萬噸、85億元，分別占據(jù)市場(chǎng)份額14.3%、11.5%。

英大證券曾表示，目前回收動(dòng)力電池形成了相對(duì)穩(wěn)定的三方格局：一是以格林美、光華科技、天奇股份等為代表的第三方回收企業(yè)；二是以寧德時(shí)代、天能鋰電、國軒高科、億緯鋰能等為代表的電池及儲(chǔ)能企業(yè)；三是以比亞迪、蔚來等為代表的汽車廠商布局。

對(duì)此，前述人士表示：“目前大公司都有布局，但這個(gè)市場(chǎng)還沒完全起來，這些公司也只是提前布局，然后做一些研發(fā)，現(xiàn)在整體的盈利狀況都只是勉強(qiáng)，只要不虧太多就行。由于國家暫時(shí)沒有出臺(tái)廢舊電池的相關(guān)補(bǔ)貼政策，一些企業(yè)的經(jīng)營變得相當(dāng)困難。不過寧德時(shí)代的回收水平還可以，可以達(dá)到99%的回收率了?！?/strong>