界面新聞記者 | 張一諾

第二次互換便利操作加速落地，引發(fā)市場廣泛關注。

1月2日，央行公告稱，為更好發(fā)揮證券基金機構穩(wěn)市作用，人民銀行會同證監(jiān)會持續(xù)推進證券、基金、保險公司互換便利落地。根據參與機構需求情況，央行啟動了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標。本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

互換便利是針對股票市場創(chuàng)設的兩大貨幣政策工具之一，創(chuàng)設的目的是提升境內主要機構投資者資金獲取能力和股票增持能力，基金、保險與券商是A股市場除一般法人外持股比例最高的三大境內機構投資者類型，機構投資者的投資行為具有重要的市場引領作用。互換便利由金融機構自主申請投標，通過費率招標的方式參與投標，根據投標的結果確定中標的費率。

2024年10月21日，央行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作，操作金額500億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率50bp，最低投標費率10bp，中標費率為20bp。

較之首次操作，第二批互換便利在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規(guī)風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池，更廣的覆蓋范圍意味著更強的市場影響力，進一步增強市場的流動性和活躍度，能夠更好地發(fā)揮政策的作用，使更多的機構受益。

與此同時，與第一批相比額度從500億提升至550億，遠超市場預期。此前市場普遍預估第二次操作量不少于500億元，實際落地金額彰顯了政策力度。費率從20bp降至10bp，支持力度進一步加大。

國聯研究的報告中指出，本次操作金額550億元，為證券、基金、保險公司等非銀機構提供了更多的高等級流動性資產，滿足其短期資金需求，緩解了融資壓力；尤其在市場疲軟階段，部分表現不好的股票流動性較差，證券、基金、保險公司可以使用互換便利工具，降低調倉時產生的額外成本，也避免因流動性緊張而引發(fā)的市場恐慌。

“考慮到機構與央行互換的費率以及將國債、央票在銀行間市場質押的費率，整體成本預計不超過2%。當前A股市場股息率高于2%的公司超1000家，從成本角度，機構或有較大的動力參與。與此同時，互換操作中，對換入的國債或央票不計入“固收自營/凈資本”指標，換入的股票不計入“權益自營/凈資本”計算；換入后交易的股票不計入表內資產，市場風險、所需穩(wěn)定資金指標減半計算，也有助于券商降低自營配置于股票的監(jiān)管指標壓力，從而增強市場流動性?！眹撗芯吭趫蟾嬷袑懙?。

截至1月2日當天，已有7家券商公告，證監(jiān)會對相關券商參與互換便利無異議。這7家券商分別是國金證券、長城證券、方正證券、國聯證券、東吳證券、紅塔證券、國投證券。這些券商均鄭重承諾，將嚴格遵循相關要求推進業(yè)務落地。