2024年即將落幕。回顧今年，公募行業(yè)的最熱詞莫過于“指數(shù)投資”。在ETF大潮席卷行業(yè)時，“被冷落”的主動權益基金業(yè)績?nèi)绾危?/p>

今年9月24日，在國新辦新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席吳清對公募行業(yè)提出新的指導意見，要求大力發(fā)展權益類公募基金，努力為投資者創(chuàng)造長期收益。

在“去明星基金經(jīng)理”的當下，公募行業(yè)正在進入比拼投研能力的全新發(fā)展階段。如何沉得住氣，經(jīng)得住市場周期的洗禮？

主動權益基金為何被質(zhì)疑

受益于“924行情”，今年9月末，公募行業(yè)整體規(guī)模突破32萬億元，創(chuàng)下新高。但具體到投資類型來看，主要是由指數(shù)投資帶來的增量。中國基金業(yè)協(xié)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截止11月底，全市場公募基金資產(chǎn)凈值達到了31.99萬億元。其中股票型基金凈值達到了4.4萬億元，超過了混合型基金的3.5萬億元。

在中證A500ETF“不斷上新”的同時，主動權益基金稍顯落寞。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截止12月27日，共有1123只新基金成立，其中主動權益基金僅為266只。從規(guī)模來看，僅有6只主動權益新基金的首發(fā)規(guī)模超過10億元。為了“保發(fā)行”，不少主動權益基金選擇了“發(fā)起式”，通過公募管理人自持1000萬份來確保成立。

相比指數(shù)基金的低費率、透明化運作，主動權益基金正在遭到質(zhì)疑。這和近年來市場主動權益基金的收益欠佳有關。中證指數(shù)有限公司數(shù)據(jù)顯示，截止12月27日，滬深300指數(shù)近三年來年化收益率為-6.78%，中證主動偏股型基金指數(shù) (932055.CSI)近三年來年化收益率為-11.76%。

“挑主動基金，主要是挑基金經(jīng)理”。一直以來，主動權益基金的成敗似乎系于基金經(jīng)理一身。而今年以來，多位市場知名的基金經(jīng)理選擇了“主動減負”，以“傳幫帶”的形式將代表作產(chǎn)品交給新人，在減輕自身負擔的同時，給予新人基金經(jīng)理更多的機會。

長期業(yè)績才是硬實力

霍華德·馬克斯在《周期》中提示，投資者如果既理解周期變化又會利用規(guī)律，就可以順應周期趨勢提高投資回報率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止12月27日，今年以來共有10496只基金（不同份額合并計算）取得正收益，其中主動權益基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置、平衡混合）有4500只。在被動指數(shù)投資成為今年關鍵詞時，仍有永贏科技智選、中航趨勢領航、工銀新興制造等不少的主動權益產(chǎn)品用過硬的業(yè)績交出了今年的答卷。

如果將統(tǒng)計周期拓寬到過去5年，可以看到，一些優(yōu)秀的主動權益基金業(yè)績非?！澳艽颉?，展現(xiàn)出穿越牛熊周期的實力。4500只主動權益基金中，共有2457只基金超越了業(yè)績比較基金的收益率，為投資者獲取了超額回報。其中，更有17只主動權益基金的超額回報率超過了10倍，是真正的“十年十倍基”。

以工銀核心價值為例，該基金成立于2005年8月1日，至今回報率為891.51%，同期的業(yè)績比較基準回報率為327.2%，同期超額收益為564.31%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2024/12/27）在今年的震蕩行情下，該基金年內(nèi)的回報率為12.22%。

如何能夠穿越市場周期，長期業(yè)績保持穩(wěn)中有升，并在低谷期控制回撤？這和基金的選股策略密切相關。公開資料顯示，工銀核心價值是一只典型的“傳幫帶”基金，自2005年8月份成立至今先后經(jīng)歷了7位基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金經(jīng)理何肖頡自2014年3月份接任至今回報率為124.35%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2024/12/27）

從投資風格來看，該基金保持了大盤平衡的一貫風格，主要配置大中盤的個股。避免持倉集中度，預防板塊的較大風險，近年的基金季報顯示，前十大重倉股的合計占比均在30%-40%之間。

搭建一體化的投研平臺

今年3月，證監(jiān)會在《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》中提及，要摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強化平臺型投研體系建設。

如何既充分發(fā)揮基金經(jīng)理的能動性，又能保證基金公司綜合管理實力的打造？這就和公募管理人的投研體系建設有關。

在“去明星、強平臺”已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的共識的背景下，行業(yè)最明顯的實踐就是單只公募產(chǎn)品會由兩位或多位基金經(jīng)理共同管理。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，目前共有45只主動權益基金由三位或以上的基金經(jīng)理共同管理。

其中，工銀領航三年是最典型采用多基金經(jīng)理共管模式的產(chǎn)品，它由杜洋、譚冬寒、胡志利、盛震山四位基金經(jīng)理共同管理。各位基金經(jīng)理的能力圈有所不同，關注不同風格的行業(yè)板塊。數(shù)據(jù)顯示，該基金自2023年6月13日成立至今回報率為-0.75%，今年以來至12月27日回報率為7.75%，最大回撤-15.47%，均顯著優(yōu)于同期成立的其他三只偏股型基金產(chǎn)品，一定程度上證明了共管模式的決策優(yōu)勢。

記者了解到，從之前基金經(jīng)理的單打獨斗，變成團隊化作戰(zhàn)，正是公募高質(zhì)量發(fā)展的新思路。以工銀瑞信基金為例，通過平臺化架構(gòu)充分釋放團隊合力，并使用AI等科技手段提高對投研資源的利用效率和風險控制能力，從而實現(xiàn)集體決策和個體決策相結(jié)合，為各類組合投資管理保駕護航。除了前面提到的行業(yè)知名基金經(jīng)理外，以丁洋、馬麗娜、張姝麗、邢夢醒等為代表的一批新生代基金經(jīng)理也已通過平臺化、“老帶新”的機制，開始走上舞臺。其中，馬麗娜等管理的工銀新興制造今年以來至12月27日實現(xiàn)收益56.40%，表現(xiàn)驚艷。

投資行為產(chǎn)生的收益是社會發(fā)展紅利的分享，而公募基金投資收益則是社會發(fā)展紅利的普惠。在被動業(yè)務后來居上、主動業(yè)務低迷遇冷的當下，一批管理人依然在努力堅守并持續(xù)為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的阿爾法收益。功成在久不在速。只有經(jīng)得住市場周期的洗禮，基金經(jīng)理才能有所成長，投研平臺的建設才能去蕪存菁。