【編者按】

查理·芒格是美國知名投資家、律師，也是沃倫·巴菲特的黃金搭檔。2023年11月28日，他在加州的一家醫(yī)院中安詳離世?！陡F查理寶典：查理·芒格智慧箴言錄》是一本濃縮了芒格人生智慧的暢銷書，本文摘自新近出版的《窮查理寶典：智慧精要》（口袋本），為該書第三章的部分內(nèi)容，澎湃新聞經(jīng)出版方授權(quán)刊載。

查理·芒格（1924年1月1日-2023年11月28日）

雖然主要是靠自學(xué)，本杰明·富蘭克林在新聞、出版、印刷、慈善、公共服務(wù)、科學(xué)、外交和發(fā)明等不同領(lǐng)域都取得了驚人的成功。富蘭克林的成功主要?dú)w功于他的性格——尤其是他勤奮工作的勁頭，還有他永不滿足的求知欲望和從容不迫的行為方式。除此之外，他頭腦聰明，樂于接受新事物，所以每當(dāng)選擇新的鉆研領(lǐng)域，他很快就能融會(huì)貫通。查理·芒格將富蘭克林視為最大的偶像并不奇怪，因?yàn)槊⒏裰饕彩强孔詫W(xué)成才，而且也擁有許多富蘭克林的獨(dú)特品格。就像富蘭克林那樣，查理本人也是一個(gè)未雨綢繆、富有耐心、嚴(yán)以律己和不偏不倚的超級(jí)大師。他充分利用這些特性，在個(gè)人生活和生意場(chǎng)上——尤其是在投資領(lǐng)域——都取得了巨大的成功。

對(duì)查理來說，成功的投資只是他小心謀劃、專注行事的生活方式的副產(chǎn)品。沃倫·巴菲特曾經(jīng)說：“查理能夠比任何活著的人更快、更準(zhǔn)確地分析任何種類的交易。他能夠在60秒之內(nèi)找出令人信服的弱點(diǎn)。他是一個(gè)完美的合伙人?！卑头铺貫槭裁磿?huì)給他這么高的評(píng)價(jià)呢？答案就在于芒格獨(dú)創(chuàng)的生活、學(xué)習(xí)和決策方法——這也是本章的主題。

本章正式開始之前，請(qǐng)?jiān)试S我們作點(diǎn)簡(jiǎn)單的介紹：考慮到查理的方法十分復(fù)雜，我們無意將接下來的內(nèi)容編成“怎么做”課程，以供有抱負(fù)的投資者參考，而是對(duì)“他看上去是怎么做的”進(jìn)行概述。我們?cè)谶@里的目標(biāo)是展示查理方法的基本輪廓，讓你能夠更好地理解本書剩下篇章中的大量細(xì)節(jié)。如果你急于了解具體的方法，“查理十一講”——包含了大量出自查理自己手筆的文字——就各種各樣的領(lǐng)域提出了“怎么做”的具體建議。在本章，能做到呈現(xiàn)查理在考慮投資時(shí)運(yùn)用的思維過程，然后再扼要地指明他的投資指導(dǎo)方針，我們就很滿足了。

芒格進(jìn)行商業(yè)分析和評(píng)估的“多元思維模型”

查理的投資方法和大多數(shù)投資者所用的較為粗陋的系統(tǒng)完全不同。查理不會(huì)對(duì)一家公司的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行膚淺的獨(dú)立評(píng)估，而是對(duì)他打算要投資的公司的內(nèi)部經(jīng)營狀況及其所處的、更大的整體“生態(tài)系統(tǒng)”作出全面的分析。他將他用來作出這種評(píng)估的工具稱為“多元思維模型”。他在幾篇講稿中詳細(xì)地討論了這些模型。它們是一個(gè)收集和處理信息并依照信息行動(dòng)的框架。它們借用并完美地糅合了許多來自各個(gè)傳統(tǒng)學(xué)科的分析工具、方法和公式，這些學(xué)科包括歷史學(xué)、心理學(xué)、生理學(xué)、數(shù)學(xué)、工程學(xué)、生物學(xué)、物理學(xué)、化學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等。

查理采用“生態(tài)”投資分析法的無懈可擊的理由是：幾乎每個(gè)系統(tǒng)都受到多種因素的影響，所以若要理解這樣的系統(tǒng)，就必須熟練地運(yùn)用來自不同學(xué)科的多元思維模式。正如約翰·繆爾談到自然界萬物相互聯(lián)系的現(xiàn)象時(shí)所說的：“如果我們?cè)噲D理解一樣看似獨(dú)立存在的東西，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)它和宇宙間的其他一切都有聯(lián)系?！?/p>

查理試圖發(fā)現(xiàn)與他的每個(gè)投資項(xiàng)目相關(guān)的宇宙，他所用的方法是牢牢地掌握全部——或者至少大部分——候選待投資公司內(nèi)部及外部環(huán)境相關(guān)的因素。只要得到正確的收集和組織，他的多元思維模型（據(jù)他估計(jì)，大概有100種）便能提供一個(gè)背景或者框架，使他具有看清生活本質(zhì)和目標(biāo)的非凡洞察力。我們?cè)诒菊轮懈胫赋龅氖?，他的模型提供的分析結(jié)構(gòu)使他能把紛繁復(fù)雜的投資問題簡(jiǎn)化為一些清楚的基本要素。這些模型中最重要的例子包括工程學(xué)的冗余備份模型，數(shù)學(xué)的復(fù)利模型，物理學(xué)和化學(xué)的臨界點(diǎn)、傾覆力矩、自我催化模型，生物學(xué)的現(xiàn)代達(dá)爾文綜合模型，以及心理學(xué)的認(rèn)知誤判模型。

這種廣譜分析法能夠讓人更好地理解許多和候選投資公司相關(guān)的因素是怎樣相互影響、相互聯(lián)系的。有時(shí)候，這種理解會(huì)揭示出更隱秘的情況，也就是會(huì)產(chǎn)生“波浪效應(yīng)”或者“溢出效應(yīng)”。在其他時(shí)候，這些因素聯(lián)合起來可能會(huì)創(chuàng)造出或好或壞的巨大合奏效應(yīng)（lollapalooza效應(yīng)）。通過應(yīng)用這個(gè)框架，查理得到了與絕大多數(shù)投資者不同的投資分析方法。他的方法接受了投資問題本質(zhì)上非常復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)，他不知疲倦地對(duì)投資問題進(jìn)行科學(xué)的探討，而不是傳統(tǒng)的“調(diào)查”，他為它們進(jìn)行充分的準(zhǔn)備和廣泛的研究。

查理在進(jìn)行投資評(píng)估時(shí)采用的“重要學(xué)科的重要理論”方法在商業(yè)世界中肯定是獨(dú)一無二的，因?yàn)檫@種方法是他原創(chuàng)的。查理找不到現(xiàn)成的方法來解決這個(gè)任務(wù)，所以他費(fèi)勁地自創(chuàng)了大部分通過自學(xué)得來的系統(tǒng)。說他“自學(xué)”并非夸大其辭，他曾經(jīng)說：“直到今天，我從來沒在任何地方上過任何化學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)或者商學(xué)的課程?！比欢@些學(xué)科——特別是心理學(xué)——卻構(gòu)成了他的系統(tǒng)賴以立足的基礎(chǔ)。

正是這種通過驚人的才智、耐心和數(shù)十年的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)支撐起來的這種標(biāo)志性方法，使得查理成為備受巴菲特看重的商業(yè)模式識(shí)別大師。他就像一名國際象棋特級(jí)大師，通過邏輯、本能和直覺決定最具前景的投資“棋步”，同時(shí)又給人一種幻覺，似乎他的洞察力是輕易得來的。但請(qǐng)別弄錯(cuò)了：這種“簡(jiǎn)單”唯有在到達(dá)理解的漫長(zhǎng)旅途的終點(diǎn)——而非起點(diǎn)——才會(huì)到來。他獨(dú)到的眼光得來不易：那是他畢生鉆研人類行為模式、商業(yè)系統(tǒng)和許多其他科學(xué)學(xué)科的產(chǎn)物。

查理認(rèn)為未雨綢繆、富有耐心、嚴(yán)以律己和不偏不倚是最基本的指導(dǎo)原則。不管周圍的人怎么想，不管自己的情緒有什么波動(dòng)，他永不背離這些原則，盡管許多人都認(rèn)為“做人要懂得隨機(jī)應(yīng)變”。這些原則若是得到堅(jiān)定不移地遵守，便能產(chǎn)生最著名的芒格特征之一：不要非常頻繁地進(jìn)行買賣。和巴菲特相同，芒格認(rèn)為，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。所以當(dāng)查理喜歡一家企業(yè)的時(shí)候，他會(huì)下非常大的賭注，而且通常會(huì)長(zhǎng)時(shí)間地持有該企業(yè)的股票。查理稱之為“坐等投資法”，并點(diǎn)明這種方法的好處：“你付給交易員的費(fèi)用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務(wù)系統(tǒng)每年會(huì)給你1%~3%的額外回報(bào)?！痹谒磥?，只要購買三家公司的股票就足夠了。所以呢，查理愿意將大比例的資金投給個(gè)別“受關(guān)注”的機(jī)會(huì)。沒有哪家華爾街機(jī)構(gòu)、哪個(gè)理財(cái)顧問或者哪個(gè)開放式基金的經(jīng)理會(huì)作出這樣的宣言！

既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的稱贊，為什么其他人并沒有更多地使用他的投資技巧呢？也許答案是這樣的：對(duì)大多數(shù)人來說，查理的跨學(xué)科方法真的太難了。此外，很少有投資者能夠做到像查理那樣，寧愿顯得愚蠢，也不愿隨“大流”。查理堅(jiān)持不偏不倚的客觀態(tài)度，他能夠冷靜地逆流行觀點(diǎn)的潮流而上，一般投資者很少擁有這種素質(zhì)。盡管這種行為往往會(huì)顯得固執(zhí)或反叛，但查理的為人絕不是這樣的。查理只是相信他自己的判斷，即使那與大多數(shù)人的看法相左。很少有人看得出查理這種“獨(dú)狼”性格是他在投資界取得優(yōu)異業(yè)績(jī)的原因。但實(shí)際上，性格主要是天生的，一個(gè)人如果沒有這種性格，那么他再怎么努力，再怎么聰明，閱歷再豐富，也未必能夠成為像查理·芒格這么偉大的投資家。我們?cè)诒緯渌钠轮袑?huì)看到，先天的性格也是查理成功的決定性因素之一。

在2004年的伯克希爾·哈撒韋年會(huì)上，有個(gè)年輕的股東問巴菲特怎樣才能在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法之后，查理插話說：“別吸毒。別亂穿馬路。避免染上艾滋病?！痹S多人以為他這個(gè)貌似調(diào)侃的回答只是一句玩笑話而已（這句話確實(shí)很幽默），但實(shí)際上它如實(shí)反映了查理在生活中避免麻煩的普遍觀點(diǎn)和他在投資中避免失誤的特殊方法。

查理一般會(huì)先注意應(yīng)該避免什么，也就是說，先弄清楚應(yīng)該別做什么事情，然后才會(huì)考慮接下來要采取的行動(dòng)?！拔抑幌胫牢覍頃?huì)死在什么地方，這樣我就可以永遠(yuǎn)不去那里啦。”這是查理很喜歡的一句妙語。無論是在生活中，還是在生意場(chǎng)上，查理避開了“棋盤”上那些無益的部分，把更多的時(shí)間和精力用在有利可圖的區(qū)域，從而獲得了巨大的收益。查理努力將各種復(fù)雜的情況簡(jiǎn)化為一些最基本、最客觀的因素。然而，在追求理性和簡(jiǎn)單的時(shí)候，查理也小心翼翼地避免他所說的“物理學(xué)妒忌”，就是人類那種將非常復(fù)雜的系統(tǒng)（比如說經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)）簡(jiǎn)化為幾道牛頓式普遍公式的傾向。他堅(jiān)定地?fù)碜o(hù)阿爾伯特·愛因斯坦的告誡：“科學(xué)理論應(yīng)該盡可能簡(jiǎn)單，但不能過于簡(jiǎn)單?！辈槔碜约阂舱f過：“我最反對(duì)的是過于自信、過于有把握地認(rèn)為你清楚你的某次行動(dòng)是利大于弊的。你要應(yīng)付的是高度復(fù)雜的系統(tǒng)，在其中，任何事物都跟其他一切事物相互影響。”

另外一個(gè)本杰明——格雷厄姆，不是富蘭克林——也對(duì)查理的投資觀念的形成產(chǎn)生了重要的影響。格雷厄姆的《聰明的投資者》中最具生命力的觀念之一是“市場(chǎng)先生”。在一般情況下，市場(chǎng)先生是一個(gè)脾氣溫和、頭腦理智的家伙，但有時(shí)候他也會(huì)受到非理性的恐懼或貪婪的驅(qū)使。格雷厄姆提醒投資者，對(duì)于股票的價(jià)值，要親自去作出客觀的判斷，不能依賴金融市場(chǎng)常見的躁狂抑郁的行為。同樣地，查理認(rèn)為，即使是那些最有能力、最有干勁的人，他們的決定也并不總是基于理性作出的。正因?yàn)槿绱?，他把人類作出錯(cuò)誤判斷的某些心理因素當(dāng)作能用于判斷投資機(jī)會(huì)的最重要的思維模型：

“從個(gè)人的角度來講，我已經(jīng)養(yǎng)成了使用雙軌分析的習(xí)慣。首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，當(dāng)大腦處于潛意識(shí)狀態(tài)時(shí)，有哪些潛意識(shí)因素會(huì)使大腦自動(dòng)以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結(jié)論？前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時(shí)所用的方法，認(rèn)準(zhǔn)真正的利益，找對(duì)真正的機(jī)會(huì)，等等。后一種做法是評(píng)估那些造成潛意識(shí)結(jié)論——大多數(shù)是錯(cuò)誤的——的心理因素?！?/p>

關(guān)于這個(gè)問題……查理用心理學(xué)的思維模型闡明了人類作出錯(cuò)誤判斷的25種常見誘因。

很明顯，到目前為止描述過的各種方法都不可能在大學(xué)課堂或者華爾街學(xué)到。它們是查理為了滿足他自己獨(dú)特的要求而憑空創(chuàng)造出來的。如果給它們起一個(gè)共同的名字，那應(yīng)該是這樣的：“迅速殲滅不該做的事情，接著對(duì)該做的事情發(fā)起熟練的、跨學(xué)科的攻擊，然后，當(dāng)合適的機(jī)會(huì)來臨——只有當(dāng)合適的機(jī)會(huì)來臨——就采取果斷的行動(dòng)。”

努力去培養(yǎng)和堅(jiān)持這種方法值得嗎？查理是這么想的：“如果你把自己訓(xùn)練得更加客觀，擁有更多學(xué)科的知識(shí)，那么你在考慮事情的時(shí)候，就能夠超越那些比你聰明得多的人，我覺得這是很好玩的。再說了，那樣還能賺到很多錢，我本人就是個(gè)活生生的證據(jù)。

芒格的投資評(píng)估過程

正如我們已經(jīng)看到的，查理投資的項(xiàng)目并不多。也許IBM的創(chuàng)始人老托馬斯·沃森的話最好地概括了查理的方法。托馬斯·沃森說：“我不是天才。我有幾點(diǎn)聰明，我只不過就留在這幾點(diǎn)里面?！辈槔碜钋宄摹包c(diǎn)”：他小心翼翼地劃出他的能力圈。為了停留在這些圈子之內(nèi)，他首先進(jìn)行了基本的、全面的篩選，把他的投資領(lǐng)域局限在“簡(jiǎn)單而且好理解的備選項(xiàng)目”之內(nèi)。正如他所說的：“關(guān)于投資，我們有三個(gè)選項(xiàng)：可以投資，不能投資，太難理解?！?/p>

為了確定“可以投資”的潛在項(xiàng)目，查理先選定一個(gè)容易理解的、有發(fā)展空間的、能夠在任何市場(chǎng)環(huán)境下生存的主流行業(yè)。不難理解，能通過這第一道關(guān)卡的公司很少。例如，許多投資者偏愛的制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被查理歸為“太難理解”的項(xiàng)目，那些大張旗鼓宣傳的“交易”和公開招股則立即被劃入“不能投資”的項(xiàng)目。那些能夠通過第一道關(guān)卡的公司還必須接受查理思維模型方法的篩選。這個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程很費(fèi)勁，但也很有效果。查理討厭“披沙揀金”，也就是從一大堆沙子里淘洗出幾粒小小的金子。他要用“重要學(xué)科的重要理論”的方法，去尋找別人尚未發(fā)現(xiàn)的、有時(shí)候躺在平地上一眼就能看見的大金塊。

在整個(gè)詳盡的評(píng)估過程中，查理并非數(shù)據(jù)資料的奴隸：他將各種相關(guān)因素都考慮在內(nèi)，包括企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素，以及它所處的行業(yè)情況，即使這些因素很難被識(shí)別、測(cè)量或者化約為數(shù)字。不過呢，查理的縝密并沒有讓他忘記他的整體的“生態(tài)系統(tǒng)觀”：有時(shí)候最大化或者最小化某個(gè)因素（他最喜歡舉開市客倉儲(chǔ)超市的例子）能夠使那單個(gè)因素變得具有與其自身不相稱的重要性。

對(duì)待那些財(cái)務(wù)報(bào)告和它們的會(huì)計(jì)工作，查理總是持中西部特有的懷疑態(tài)度。它們至多是正確地計(jì)算企業(yè)真實(shí)價(jià)值的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。他要額外檢查的因素似乎有無窮多，包括當(dāng)今及未來的制度大氣候，勞動(dòng)力、供應(yīng)商和客戶關(guān)系的狀況，技術(shù)變化的潛在影響，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，定價(jià)威力，環(huán)境問題，還有很重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性（查理知道沒有無風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目這種東西，他尋找的是那些風(fēng)險(xiǎn)很小，而且容易理解的項(xiàng)目）。他會(huì)根據(jù)他自己對(duì)現(xiàn)實(shí)的認(rèn)識(shí)，重新調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表上所有的數(shù)字，包括實(shí)際的自由現(xiàn)金或“所有者”現(xiàn)金、產(chǎn)品庫存和其他經(jīng)營性資本資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，以及諸如品牌聲譽(yù)等通常被高估的無形資產(chǎn)。他也會(huì)評(píng)估股票期權(quán)、養(yǎng)老金計(jì)劃、退休醫(yī)療福利對(duì)現(xiàn)今和將來的真實(shí)影響。他會(huì)同樣嚴(yán)格地審查資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債的部分。例如，在適當(dāng)?shù)那闆r下，他也許會(huì)認(rèn)為像保險(xiǎn)浮存金——可能許多年也無需賠付出去的保費(fèi)收入——這樣的負(fù)債更應(yīng)該被視為資產(chǎn)。他會(huì)對(duì)公司管理層進(jìn)行特別的評(píng)估，那可不是傳統(tǒng)的數(shù)字運(yùn)算所能囊括的——具體來說，他會(huì)評(píng)估他們的“能干、可靠和為股東考慮”的程度。例如，他們?nèi)绾畏峙洮F(xiàn)金？他們是站在股東的角度上聰明地分配它嗎？還是付給他們自己太多的酬勞？或是為了增長(zhǎng)而盲目地追求增長(zhǎng)？

除此之外，他還試圖從方方面面——產(chǎn)品、市場(chǎng)、商標(biāo)、雇員、分銷渠道、社會(huì)潮流等等——評(píng)估和理解企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及這種優(yōu)勢(shì)的持久性。查理認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是該企業(yè)的“護(hù)城河”，是保護(hù)企業(yè)免遭入侵的無形溝壕。優(yōu)秀的公司擁有很深的護(hù)城河，這些護(hù)城河不斷加寬，為公司提供長(zhǎng)久的保護(hù)。持有這種獨(dú)特觀點(diǎn)的查理謹(jǐn)慎地權(quán)衡那些長(zhǎng)期圍困大多數(shù)公司的“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”力量。芒格和巴菲特極其關(guān)注這個(gè)問題：在漫長(zhǎng)的經(jīng)商生涯中，他們了解到，有時(shí)是很痛苦地了解到，能夠歷經(jīng)數(shù)代而不衰的企業(yè)非常少。因此，他們努力識(shí)別而且只購買那些有很大機(jī)會(huì)擊敗這些圍攻力量的企業(yè)。

最后，查理會(huì)計(jì)算整個(gè)企業(yè)的真正價(jià)值，并在考慮到未來股權(quán)稀釋的情況下，去確定和市場(chǎng)的價(jià)格相比，每股的價(jià)值大約是多少。后面這種比較是整個(gè)過程的目標(biāo)——對(duì)比價(jià)值（你得到的）和價(jià)格（你付出的）。關(guān)于這方面，他有個(gè)著名的觀點(diǎn)：“（購買）股價(jià)公道的偉大企業(yè)比（購買）股價(jià)超低的普通企業(yè)好。”巴菲特經(jīng)常說，是查理讓他更加堅(jiān)信這種方法的智慧：“查理很早就懂得這個(gè)道理，我是后來才明白的。”查理的睿見幫助巴菲特?cái)[脫純粹的本杰明·格雷厄姆式投資，轉(zhuǎn)而關(guān)注一些偉大的企業(yè)，比如《華盛頓郵報(bào)》、蓋可保險(xiǎn)、可口可樂、吉列等等。

查理雖然極其仔細(xì)，但不會(huì)像其他人那樣，有時(shí)候深受無關(guān)緊要的細(xì)節(jié)和旁騖之害。查理在分析的過程中會(huì)逐步排除一些投資變量，就像他排除其他變量那樣。等到分析結(jié)束時(shí)，他已經(jīng)將候選投資項(xiàng)目簡(jiǎn)化為一些最顯著的要素，也完全有信心決定到底要不要對(duì)其進(jìn)行投資。價(jià)值評(píng)估到最后變成了一種哲學(xué)的評(píng)估，而不是數(shù)學(xué)的衡量。在分析本身和查理畢生積累的經(jīng)驗(yàn)及其在認(rèn)知模型方面的技巧的共同作用之下，他最終能夠得到一種投資“感覺”。

到了這個(gè)時(shí)候，剩下的必定是一家極其優(yōu)秀的候選投資公司。但查理并不會(huì)立刻沖出去購買它的股票。他知道在正確地評(píng)估股票的價(jià)值之后，還必須在正確的時(shí)間買入，所以他會(huì)進(jìn)行更精細(xì)的篩選，也就是“扣動(dòng)扳機(jī)之前”的檢查。當(dāng)需要短時(shí)間內(nèi)完成評(píng)估（他稱之為“急診”）的時(shí)候，這種方法特別有用。檢查清單上的項(xiàng)目如下：目前的價(jià)格和成交量是多少？交易行情如何？經(jīng)營年報(bào)何時(shí)披露？是否存在其他敏感因素？是否存在隨時(shí)退出投資的策略？用來買股票的錢現(xiàn)在或?qū)碛懈玫挠猛締幔渴诸^上有足夠的流動(dòng)資金嗎？或者必須借貸？這筆資金的機(jī)會(huì)成本是多少？諸如此類。

查理這種詳盡的篩選過程需要很強(qiáng)的自制力，而且會(huì)造成長(zhǎng)時(shí)間沒有明顯的“行動(dòng)”。但正如查理所說：“對(duì)于提出并完善投資策略或者執(zhí)行這種策略來說，勤奮工作是至關(guān)重要的?！本筒槔砗臀謧惗裕趭^工作一直在進(jìn)行，不管它是否會(huì)促使他們決定投資——通常不會(huì)。他們花在學(xué)習(xí)和思考上的時(shí)間，比花在行動(dòng)上的時(shí)間要多，這種習(xí)慣絕對(duì)不是偶然的。這是每個(gè)行業(yè)真正的大師身上所體現(xiàn)出來的紀(jì)律和耐心的混合物：一種絕不妥協(xié)的“把手上的牌打好”的決心。就像世界級(jí)的橋牌大師理查德·薩克豪瑟那樣，查理在意的并不是他本人是否能贏牌，而是是否能把手上的牌打好。盡管在芒格和巴菲特的世界里，糟糕的結(jié)果是可以接受的（因?yàn)橛行┙Y(jié)果并不在他們的掌握之中），但準(zhǔn)備不足和倉促?zèng)Q策是不可原諒的，因?yàn)檫@些因素是可以控制的。

在稀有的“黃金時(shí)機(jī)”，如果所有條件都剛剛好，查理決定要投資，那么他很可能會(huì)決心下很大的賭注。他絕不會(huì)小打小鬧，或者進(jìn)行“小額的投機(jī)性的投資”。這類行為包含著不確定性，然而查理為數(shù)極少的投資行為卻絕不是不確定的。正如他說過的，他的投資行為“結(jié)合了極度的耐心和極度的決心”。查理自信的來源并非誰或者多少人同意或反對(duì)他的觀點(diǎn)，而是客觀地看待和衡量自己的能力。這種自知之明使他在衡量他的實(shí)際知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和思維的正確性時(shí)，能夠擁有一種罕見的客觀態(tài)度。在這里，我們?cè)俅慰吹剑己玫膫€(gè)性素質(zhì)——自律、耐心、冷靜、獨(dú)立——扮演了重要角色。如果缺乏這些品質(zhì)，查理恐怕不可能取得如此杰出的投資業(yè)績(jī)。

查理這種偉大的商業(yè)模式是怎么來的呢？我們可以從他推薦的閱讀書目中看出一些端倪。《槍炮、病菌與鋼鐵》《自私的基因》《冰河世紀(jì)》和《達(dá)爾文的盲點(diǎn)》都有一個(gè)共同的主題：關(guān)注前面提到的“競(jìng)爭(zhēng)性毀滅”問題，研究為什么有些事物能夠適應(yīng)環(huán)境，存活下來，甚至在經(jīng)過很長(zhǎng)的時(shí)間之后占據(jù)統(tǒng)治地位。當(dāng)這個(gè)主題被應(yīng)用于投資選擇時(shí)，芒格偏愛的企業(yè)就出現(xiàn)了：有些是通過消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而達(dá)到繁榮的企業(yè)（就像《自私的基因》里面描繪的），有些是通過合作而興旺的企業(yè)（參考《達(dá)爾文的盲點(diǎn)》）。我們?cè)俅慰吹?，查理能夠熟練地?yīng)用許多學(xué)科的知識(shí)：有多少投資者能夠像查理經(jīng)常做的那樣，考慮到如此之多、如此之復(fù)雜的因素呢？簡(jiǎn)要舉幾個(gè)例子，他經(jīng)常思考的因素包括“轉(zhuǎn)換”——比如熱力學(xué)的定律跟經(jīng)濟(jì)學(xué)的定律有何相似之處（例如紙張和石油如何變成一份投遞到門口的報(bào)紙），心理傾向和激勵(lì)因素（尤其是它們創(chuàng)造的極端行為壓力，無論是好的壓力還是壞的壓力），以及基本的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展性（諸如“護(hù)城河”之類的正面因素和競(jìng)爭(zhēng)性毀滅的破壞之間持續(xù)不斷而且往往非常致命的相互影響）。查理極其熟練地掌握了各種不同的學(xué)科，所以能夠在投資時(shí)考慮到許多普通人不會(huì)考慮的因素，就這方面而言，也許沒有人可以和他相提并論。

《窮查理寶典：查理·芒格智慧精要》，【美】彼得·考夫曼/編 李繼宏/譯，中信出版集團(tuán)，2024年9月版