界面新聞記者 | 查沁君
界面新聞編輯 | 文姝琪
界面新聞2月29日獲悉,英諾天使基金完成科技創(chuàng)新二期基金第二次關閉,規(guī)模超十億元。
二期基金LP(有限合伙人)包括中金啟元、北京科創(chuàng)基金、朝陽科創(chuàng)基金、大興發(fā)展引導基金在內(nèi)的母基金,國資出資額占比60%;此外還有九安醫(yī)療、中新集團在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資方,紅杉中國、海松資本等知名投資機構。
新基金依舊聚焦科技創(chuàng)新領域的早期投資。英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹在媒體溝通會上稱,英諾科創(chuàng)二期從2023年成立至今,已投資13個項目,其中60%的投資金額用于人工智能等新一代信息技術項目,新能源新材料、生命科技項目各占20%。
“如今募資相當不容易?!?/span>李竹坦言,LP相較此前更專業(yè)了,任何一個基金當下要想成功募到資,既要有歷史業(yè)績,又要有對未來比較前瞻的看法,才有可能說服LP們。
誕生在清華的英諾天使基金成立于2013年,最早是幫助清華校友創(chuàng)業(yè),如今其投資范圍已遠遠超出清華圈,但清華校友依舊是英諾投資項目的重要來源。
走過第十個年頭往回看,英諾前五年和后五年的投資策略涇渭分明,對投資方向和業(yè)績也產(chǎn)生不同的影響。
2019年是轉(zhuǎn)變的分水嶺。英諾曾在2018年底內(nèi)部復盤前五年投過的項目,發(fā)現(xiàn)科技項目的回報普遍更好,團隊的“能力圈”和基因也在科技上。于是自2019年始,聚焦科技創(chuàng)新的早期投資,賽道從“什么都投”到聚焦科技創(chuàng)新。
首先是投資策略的變化。李竹稱,過去是隨機地發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新,“有創(chuàng)業(yè)者來找,我們覺得創(chuàng)新有價值,就給錢了。”但現(xiàn)在則采用VC(風險投資)的方式做天使投資,自上而下分析研究行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,找到最關鍵的創(chuàng)新點投資。
“目前超過三分之二的項目盈利,三分之一虧損?!?/span>李竹稱,原來隨機性的天使投資策略,則導致絕大部分的項目虧損,只有少部分盈利。
以2020年12月投資的半導體集成技術及產(chǎn)品提供商青禾晶元為例,團隊分析了整個碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈,發(fā)現(xiàn)碳化硅襯底在整個產(chǎn)業(yè)鏈里占了40%的成本,痛點是良率一直上不來。而青禾晶元做的復合襯底材料可有效降低材料成本,用在第三代半導體上,在新能源汽車、光伏、電力傳輸?shù)阮I域都有較大市場。
其次是退出策略的轉(zhuǎn)變,由“被動退出”變?yōu)椤?/span>主動退出”,以一級市場為主,二級市場為輔。
硬科技項目通常起步資金需求多、周期長,加上近年來一、二級市場集中出現(xiàn)脫節(jié)或估值倒掛的現(xiàn)象,早期投資機構普遍重視在一級市場的退出機會,而非堅持等待二級市場上市。
市場機構PicthBook統(tǒng)計,在多元化機制更為完善的美國資本市場,八成左右的投資項目都會以并購方式退出,只有不到兩成會上市。
第三大轉(zhuǎn)變是從個人LP轉(zhuǎn)向機構LP。
不只英諾,當下越來越多的天使、VC階段的私募基金大部分資金來源開始從個人LP逐漸轉(zhuǎn)向機構LP,呈現(xiàn)明顯的去散戶化,這或許意味著創(chuàng)投圈將開始新一輪的洗牌周期。
早期投資的資金需求也在顯著增加,尤其是在人工智能等前沿領域,一些初創(chuàng)企業(yè)如AI芯片公司在首輪融資時就瞄準數(shù)億乃至近十億美金的目標,這對投資者的資金實力提出了更高要求。以英諾一期9000萬的資金量來說,如果放在今天,能投的項目數(shù)量和選擇將非常有限。
更為實際的一個情況是,科技企業(yè)的研發(fā)周期通常較長,如果公司后期難以突破技術壁壘,很多時候可能難有結果。
對此,李竹對界面新聞表示,確實有少部分項目存在這種情況,但英諾通常會優(yōu)先投資那些已有初步科研成果、有望快速實現(xiàn)應用轉(zhuǎn)化的項目,以縮短其市場化進程。
然而,對于可控核聚變、合成生物學等技術研發(fā)周期較長的項目,英諾允許企業(yè)在初期設定milestone(階段性目標),充分尊重行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律,避免揠苗助長。進入投資后,對項目所設定的milestone和預期吻合度進行評估,確保投資策略與項目實際發(fā)展相匹配。
更加嚴峻的挑戰(zhàn)來自整體大環(huán)境。
當前經(jīng)濟形勢低迷,流動性緊縮,美元基金和人民幣基金投資均趨于謹慎,后者更是面臨收縮和退出通道受阻的問題。一二級市場的投資氛圍整體審慎,尤其是美元基金投資大幅下滑,加之行業(yè)監(jiān)管門檻提升,投資機構正處在汰弱留強、新陳代謝的關鍵階段。
然而,與此同時,當前也被視為最佳投資時代??萍紕?chuàng)新已成為國家發(fā)展戰(zhàn)略的核心共識,全球經(jīng)濟格局因科技創(chuàng)新與全球化市場經(jīng)濟深度融合而產(chǎn)生深遠變革,為投資界帶來新的機遇。
早期投資受到各地政府、央企、國企以及產(chǎn)業(yè)資本的廣泛關注,產(chǎn)業(yè)投資活動日趨活躍,紛紛加入對優(yōu)質(zhì)項目的接盤行列。特別是在人工智能等新興領域,新一代技術不僅引領行業(yè)創(chuàng)新,更催生眾多行業(yè)范式轉(zhuǎn)變,帶來豐富的前沿投資機會。
對于中國來說,當前正處于鏈主企業(yè)亟待涌現(xiàn)的時代,相較于美國,國內(nèi)鏈主企業(yè)仍顯稀缺,但這也意味著孕育和發(fā)展鏈主企業(yè)的巨大空間。這類企業(yè)憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的強大話語權和影響力,將進一步驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級,成為投資界不容忽視的新焦點。
談及新一年的投資機會,李竹稱,新一代信息技術無疑是最大的板塊,投資份額預計過半。
在他看來,新一代人工智能帶來的影響巨大,它不僅能感知,還能決策和執(zhí)行。不僅限于傳統(tǒng)To?B的企業(yè)級應用,如集成解決方案與人臉識別技術,更是廣泛滲透至To?C的消費級市場,尤其在智能人形機器人等領域展現(xiàn)巨大潛力。
此外,這一波人工智能浪潮還在物理世界中推動變革,如加速新材料的研發(fā)進程,從過去的十年縮短至一年,同時對生命科技等行業(yè)范式產(chǎn)生深遠影響。新一代人工智能也被視為第四次工業(yè)革命的核心驅(qū)動力,行業(yè)對其蘊含的巨大投資機遇充滿期待。
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