界面新聞?dòng)浾?| 張曉云

出現(xiàn)凈值異?；爻返墓獯笮磐邪蚕眍Ｏ硐盗挟a(chǎn)品有新進(jìn)展。

1月10日，界面新聞獨(dú)家獲悉，投資者于近日收到國家金融監(jiān)督管理總局（下稱金監(jiān)總局）回復(fù)，針對(duì)其反映的"對(duì)超基金合同范圍投資及估值方法等事項(xiàng)光大信托僅為管理不到位責(zé)任不認(rèn)可""對(duì)無法證明投資管理團(tuán)隊(duì)故意滾動(dòng)發(fā)行新的資金池類產(chǎn)品、將虧損轉(zhuǎn)嫁后續(xù)投資人不認(rèn)可"的問題，金監(jiān)總局認(rèn)為甘肅金融監(jiān)管局核查不到位，擬督促甘肅金融監(jiān)管局重新辦理該事項(xiàng)。

今年7月，界面新聞獨(dú)家報(bào)道了多名投資者購買的光大信托安享系列、睿享系列產(chǎn)品自5月31日出現(xiàn)異常的大幅凈值回撤后，停止更新凈值。（詳見《【獨(dú)家】光大信托兩個(gè)系列產(chǎn)品出現(xiàn)異?；爻罚菏欠癯秶顿Y杠桿雪球？）

此后，光大信托披露了引發(fā)凈值異常回撤的風(fēng)險(xiǎn)投資底層，涉及4只私募基金，分別是安誠數(shù)盈安越浦盈私募證券投資基金（下稱安越浦盈）、安誠數(shù)盈安越嘉盈私募證券投資基金（下稱安越嘉盈）、通怡明曦8號(hào)私募證券投資基金（下稱通怡明曦8號(hào)）、信弘聚盈1號(hào)量化私募證券投資基金（下稱信弘聚盈1號(hào)）。

光大信托稱經(jīng)初步調(diào)查，出險(xiǎn)產(chǎn)品凈值回撤的原因包括：一是出險(xiǎn)產(chǎn)品存在超過基金合同約定的投資策略進(jìn)行投資的情形，投資了雪球結(jié)構(gòu)的場外衍生品合約；二是出險(xiǎn)產(chǎn)品調(diào)整了估值方法，將成本法調(diào)整為基金合同約定的估值方法，并疊加雪球合約掛鉤指數(shù)下跌。

此后，多名投資者就此事件先后向甘肅金融監(jiān)管局投訴。今年11月，有投資者收到甘肅金融監(jiān)管局的相關(guān)回復(fù)。

甘肅金融監(jiān)管局在給投資者回復(fù)中認(rèn)定光大信托在投中投后環(huán)節(jié)存在管理責(zé)任，認(rèn)定的內(nèi)容有六方面：一是投資雪球衍生品超出了基金合同的約定；二是使用成本法估值不符合基金合同約定；三是光大信托未穿透管理；四是光大信托存在管理不到位情況；五是止盈產(chǎn)品的部分投資收益實(shí)際來自于存續(xù)項(xiàng)目投資者投資本金；六是光大信托存在披露不到位情況。（詳見《【獨(dú)家】安享睿享系列凈值異?；爻泛罄m(xù)：監(jiān)管部門認(rèn)定光大信托存投中投后管理責(zé)任》）

但部分投資者并未完全認(rèn)同該結(jié)論，就此事向金監(jiān)總局提起復(fù)查申請(qǐng)，投資者于近日收到金監(jiān)總局的回復(fù)。

投資者此次提出的觀點(diǎn)主要在兩方面：

一是甘肅金融監(jiān)管局此前認(rèn)定，對(duì)超基金合同范圍投資及估值方法等事項(xiàng)光大信托為管理不到位責(zé)任。

投資者認(rèn)為，甘肅金融監(jiān)管局回復(fù)中已經(jīng)明確問題產(chǎn)品投資的私募基金最終投資雪球超出了合同約定，但卻模糊了主體責(zé)任及超出合同約定投資的成因。

二是甘肅金融監(jiān)管局此前認(rèn)定，現(xiàn)有證據(jù)無法證明投資管理團(tuán)隊(duì)故意滾動(dòng)發(fā)行新的資金池類產(chǎn)品，將虧損轉(zhuǎn)嫁給后續(xù)投資者。

根據(jù)甘肅金融監(jiān)管局查明事實(shí)，已經(jīng)止盈的20只產(chǎn)品部分投資收益來自于存續(xù)的信托計(jì)劃投資者投資本金。結(jié)合甘肅金融監(jiān)管局認(rèn)定其他事實(shí)內(nèi)容，總結(jié)該存續(xù)產(chǎn)品具有如下情況：一是全部產(chǎn)品長期故意以估值偏離度極高的成本法估值并兌付（以2024年公布的調(diào)整后的凈值為標(biāo)準(zhǔn)，偏離度近乎100%)，資金端成本（兌付金額）與底層資產(chǎn)定價(jià)（實(shí)際凈值）完全分離；二是已經(jīng)止盈產(chǎn)品退出時(shí)，底層資產(chǎn)實(shí)際未變現(xiàn)，即產(chǎn)品期限（止盈產(chǎn)品）與底層投資的雪球合約期限完全錯(cuò)配；三是止盈產(chǎn)品的退出資金實(shí)際（部分）來自后續(xù)產(chǎn)品的募集本金，且后續(xù)產(chǎn)品與止盈產(chǎn)品投資為相同的底層資產(chǎn)（均為出問題私募基金），即通過信托及私募基金的認(rèn)購和滾動(dòng)發(fā)行資金來兌付止盈贖回的投資人。

投資者認(rèn)為，以上事實(shí)具有資金池典型的分離定價(jià)、期限錯(cuò)配、滾動(dòng)發(fā)行特征。光大信托的投資管理團(tuán)隊(duì)主觀上為了防止客戶知悉凈值偏離事實(shí)，連續(xù)多次以發(fā)函方式事后調(diào)整估值方法，并在明知凈值大幅度偏離且底層資產(chǎn)沒有現(xiàn)金流的情況下讓止盈產(chǎn)品以較高凈值退出。其客觀上已經(jīng)毫無爭議的造成了存續(xù)投資人的損失及不公平對(duì)待投資人問題，直接將產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)在投資者間進(jìn)行了轉(zhuǎn)移。

據(jù)了解，信托計(jì)劃凈值出現(xiàn)異常波動(dòng)后，光大信托調(diào)查私募基金投資雪球結(jié)構(gòu)的場外衍生品合約、估值方法等事項(xiàng)，已在上海國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)對(duì)私募基金管理人提起仲裁。

對(duì)于光大信托對(duì)私募管理人違反合同約定管理不到位需要承擔(dān)的責(zé)任，甘肅金融監(jiān)管局此前表示，建議以上海國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)仲裁結(jié)果為準(zhǔn)。