界面新聞記者 | 陳靖

12月20日，“《財經(jīng)》年度對話2024：穿越變局的力量”論壇上，在《財經(jīng)》雜志助理主編陸玲的主持下，野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺、招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛、星石投資副董事長楊玲和大江洪流資產(chǎn)董事長姜昧軍，就2025年資本市場的信心與A股市場的表現(xiàn)等問題展開對話與交流。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，“2024年，從A股和港股的表現(xiàn)來講，是超出預(yù)期的。9月24日之后，在比較短的時間里密集出臺了很多貨幣政策、財政政策及房地產(chǎn)政策。近期，中央經(jīng)濟(jì)工作會議、政治局會議對明年也有一些布局。這些政策支撐了中國股市從9月下旬開始的一波大幅度上行，讓整個中國股市今年的表現(xiàn)最后超出了預(yù)期。”

李湛則認(rèn)為，2024年資本市場是內(nèi)收和外拓的?！肮墒谐霈F(xiàn)波動性振蕩，然后會逐步上移。在行業(yè)方面表現(xiàn)則相對比較平衡。過去一段時間，我們一是對外需比較好的上市公司給予關(guān)注，二是對國產(chǎn)替代及半導(dǎo)體、TMT給予關(guān)注。這個平衡策略在年底復(fù)盤時被驗證是基本正確的?！彼硎?。

“我們?nèi)昕春脗袌??！崩钫空J(rèn)為，“展望明年，我們依然對債市保有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。股市來說，我們對市場比較樂觀，但是很難把握節(jié)奏。因為在二、三季度的時候，股市還是非常承壓的，然而在三季度末，國家進(jìn)行大力度逆周期調(diào)節(jié)，股市主要的收益來自于四季度。”

“回顧一下，2024年是一個意料之中，兩個意料之外。一個意料之中，是今年上半年都在討論的3000點保衛(wèi)戰(zhàn)會不會成功，現(xiàn)在來看是成功的。兩個意料之外，一個是中間調(diào)整的時間過長，一個是修復(fù)的時間過快。10月以后，大家很茫然，強刺激性政策之后，投資者在一兩周內(nèi)就把相關(guān)的可能性、各類邏輯、思路和想象走了一遍，后面就進(jìn)入迷茫期。這也是為什么現(xiàn)在還沒產(chǎn)生普遍的賺錢效應(yīng)的一個原因。但我們對資本市場依然相對比較樂觀?！睏盍嵴J(rèn)為。

姜昧軍表示，“2024年是一個轉(zhuǎn)折之年，出了很多政策，也是股債雙牛的一年。意料之外的是，今年出政策的密度、強度和決心，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大部分人的預(yù)期。還有一個意料之外是大部分人沒怎么賺錢。今年明明債券是大牛市，股票也是牛市，是轉(zhuǎn)折之年，但大部分人沒有賺到錢。波動、板塊輪動和事件性的沖擊是非常復(fù)雜的，今年的走勢是我從業(yè)近30年來非常復(fù)雜的一年。想把握住今年的機會，我認(rèn)為是非常困難的?！?/span>

影響A股和信心的因素很多，最重要的是政策。9月24日之后，一攬子政策改變了市場預(yù)期，哪些議題需要重點關(guān)注？

對此，陸挺則表示，“從2023年夏季開始，就已經(jīng)在降準(zhǔn)、降息，房地產(chǎn)方面有一些寬松和刺激的政策。有幾個問題是政策主要關(guān)注的，一個是針對房地產(chǎn)行業(yè)下行，降息、首付比例下調(diào)、進(jìn)一步取消地方限購等。一個是財政面臨挑戰(zhàn)，所以要保障地方政府的基本運行，并推出10萬億元的地方化債。這是抓到了中國經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)的總體部分，是對癥下藥?！?/span>

李湛指出，從海外市場角度來講，是很積極正面的。9月24日以后，國際市場開始注意到中國政府的政策基調(diào)調(diào)整，全球資本市場和投資者對中國資產(chǎn)市場的熱情快速上升。后續(xù)的兩個月時間，需要考慮怎么平衡預(yù)期和實際政策推出過程中的預(yù)期差的問題，比如化債的額度、赤字率的調(diào)整等。但隨著后續(xù)這幾個月政策的有序推進(jìn)和各種研討的深入，我相信預(yù)期差會在未來的幾個月減小。地方政府化債的作用也將較好。

楊玲稱，9月、10月的政策表態(tài)對于A股的投資者來說意義已經(jīng)很明確了，政策是一個經(jīng)濟(jì)會起來的先行指標(biāo)。就我們做投資的來說，第一，我關(guān)注總量是多少，10萬億化債到底能投下去多少;第二，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的基數(shù)已經(jīng)足夠低了，明年按這個力度走，哪怕沒有再超預(yù)期的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)也肯定會起來。投資者需要清楚未來會不會是“長牛”和“慢?！保谶@個認(rèn)知下再確定自己的投資行為。

“方向比數(shù)量重要?！苯淋姺Q，“今年政策轉(zhuǎn)了180度，也意味著資本市場不可能是一個短期的、脈沖性的、波段性的炒作。從短期的交易角度，應(yīng)該回到宏觀的邏輯上來，過去三年是熊市，現(xiàn)在應(yīng)該及時轉(zhuǎn)向牛市思維。我個人認(rèn)為，未來的市場不但是牛市，還可能是一個長期的牛市。中國經(jīng)濟(jì)增長的動力已經(jīng)發(fā)生徹底改變，新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)已經(jīng)茁壯成長，支撐中國發(fā)展的未來十年、二十年的新動力已經(jīng)形成?！?/span>

對于2025年投資展望及投資策略，陸挺直言，“明年是挑戰(zhàn)和希望并存，要正視未來，正視挑戰(zhàn)。今年所面臨的問題，在短期之內(nèi)還不大可能很快消失，包括剛才講到的房地產(chǎn)問題，中國地方財政所面臨的一些困難。正視這個困難之后，我們更應(yīng)該期待明年中央政府在貨幣政策、財政政策，尤其可能在財政政策方面有更強的力度，我相信有一定的量，一定的財政刺激力度，來抵御我們有可能面臨的經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。此外還有財政支出、消費板塊等問題?？傮w來講，明年挑戰(zhàn)不小，但我們現(xiàn)在所規(guī)劃的政策基調(diào)也有很大變化，在我看來明年是充滿希望的一年。”

李湛表示，“之前是內(nèi)收和外拓，明年我希望是內(nèi)拓和外穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向更看重其力度的轉(zhuǎn)向，9月24日之后，我們想通過國內(nèi)大的總量政策配合結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來應(yīng)對內(nèi)外的壓力。明年很多政策可期。我覺得既然明年財政、貨幣政策是雙寬的，相應(yīng)降息是可期的。在這種情況下，如果10年期國債、1年期的短期利率要下降的話，應(yīng)該會利于債市。”

他認(rèn)為，就股市來說，那些每年5%、6%以上的高分紅會是比較好的投資資產(chǎn)。在量可以維持、流動性可期的情況下，相關(guān)有彈性的TMT的板塊、芯片半導(dǎo)體、AI，一旦有一個應(yīng)用產(chǎn)品有突破，大概率會在股價上反映出來，并且彈性比較大。

楊玲認(rèn)為，“首先基于對明年怎么看，不管是波動上升還是怎么上升，會是一個上升趨勢。在這樣的趨勢下我們該買什么?整體來講還是希望買優(yōu)質(zhì)的成長股。一個是大眾消費品，一個以技術(shù)突破為驅(qū)動力的科技成長股。AI應(yīng)用與傳統(tǒng)制造業(yè)的結(jié)合，也可以重點關(guān)注。構(gòu)建組合的時候，給大家一個建議，就是做凈值管理。稍微做一點凈值管理，有助于大家穩(wěn)定心態(tài)，堅定自己原有的策略，投資不會經(jīng)常變形。”

姜昧軍稱，從長期趨勢來看，股票或者權(quán)益市場、債券、房地產(chǎn)市場存在著非常大的發(fā)展空間。我高度看好明年股票、債券，都有機會，明年很可能又是一個雙紅的局面。我再加一個判斷，明年甚至未來三到五年，權(quán)益市場都是非常重要的一個市場，可能呈現(xiàn)一個比較長期的牛市狀態(tài)。

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