界面新聞記者 | 劉晨光

券商出海是一個持續(xù)進行的話題，今年多家券商的出海行動也多次進入了大眾討論的視野，包括中國銀河(601881.SH)、華泰證券（601688.SH）多家頭部券商進行了出海實踐。

業(yè)內人士認為，隨著中國優(yōu)質企業(yè)出海規(guī)模不斷擴大，海外業(yè)務有望成為券商發(fā)展的重要引擎。

券商出海進行時

從上半年的財報來看，券商國際業(yè)務增長勢頭強勁，例如華泰證券、中信證券上半年的國際業(yè)務營收均超過了60億元，華泰證券該業(yè)務同比增長超6成，頭部券商頻頻有新的動作。

4月18日，中國銀河正式宣布將去年底完成100%控股的銀河-聯(lián)昌更名為“銀河海外”。

上半年，國泰君安新加坡子公司落地首筆跨境場外衍生品業(yè)務。

9月20日，華泰證券發(fā)文稱，華泰國際旗下子公司當月率先以中資券商身份，于越南證券市場監(jiān)管機構獲批證券交易代碼；將以合格境外投資者身份在越南的兩大主要證券交易所——胡志明市證券交易所（HOSE）和河內證券交易所（HNX）進行直接交易。

中國銀河方面告訴界面新聞，當前券商出海動因來自于多個層面。全球來看，由數(shù)字經(jīng)濟、人工智能所引領的新一輪科技浪潮已經(jīng)開啟，全球供應鏈呈現(xiàn)區(qū)域化、短鏈化新特征，轉向安全優(yōu)先；國內層面，隨著中國經(jīng)濟向高質量發(fā)展邁進，中資企業(yè)進入在全球范圍內布局供應鏈、生產(chǎn)地和消費市場的新階段。

對企業(yè)而言，“一帶一路”等合作框架為中資企業(yè)提供了進一步“走出去”的制度保障與合作平臺，在戰(zhàn)略、市場、成本和避險等多重因素驅動下，不少中資企業(yè)在海外建立起增長的“第二曲線”，并不斷提升在全球價值鏈中的參與度與分工地位。

據(jù)中國銀河介紹，以日本等國國際經(jīng)驗來看，金融企業(yè)出海往往伴隨產(chǎn)業(yè)出海，如日本野村證券于1960-1970年代開始伴隨日本產(chǎn)業(yè)出海擴展海外業(yè)務，在英國、美國等地設立辦事處，2009年，野村證券全球投資銀行部由東京遷至倫敦，公司重點從日本拓展至全球市場，發(fā)展為具有全球影響力的一流投行。對于券商而言，要做好服務國家戰(zhàn)略，服務共建“一帶一路”倡議，這已是中資券商國際化發(fā)展的重要方向。

麥楷亞洲會計師事務所聯(lián)合創(chuàng)始人和聯(lián)合主席助·伯斯?。?/span>Drew Bernstein）接受界面新聞記者采訪時表示，中國的投資銀行已經(jīng)在中國香港IPO市場成功建立了強大的影響力，在很大程度上取代了過去在香港主導大型發(fā)行的全球投行。

助·伯斯汀指出，與中國關系密切、總部位于新加坡的老虎證券，已經(jīng)在較小規(guī)模的IPO中找到了市場，并在2024年迄今為止主導了七個IPO。然而，PonyAI（高盛）、WeRide（摩根士丹利）和Zeekr（高盛）等規(guī)模較大的交易都依靠大型投資銀行處于領先地位。

中信證券金融首席田良認為，中資券商國際化不僅是中國經(jīng)濟融入世界的需要，也是繼續(xù)推動證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、提高市場競爭力和國際影響力的需要。在國內經(jīng)濟從高速增長切換到高質量發(fā)展的新時期，走出去不僅能夠創(chuàng)造境外業(yè)務增量，也能借力全球智慧推動境內業(yè)務提質增效。

東南亞市場被青睞

界面新聞記者了解到，出海選擇的方向上，東南亞被較多提及，且頭部券商多有布局。

中國銀河證券2018年通過收購馬來西亞聯(lián)昌集團旗下的證券業(yè)務，將國際業(yè)務網(wǎng)絡從香港延伸至新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、韓國等10多個國家和地區(qū)。

2023年，中信證券設立中信證券企業(yè)家辦公室（香港）服務品牌，正式推出新加坡財富管理平臺。

除了進軍越南市場，早在2023年9月，華泰已成立新加坡子公司，獲得新加坡金融管理局頒發(fā)的資本市場服務牌照和豁免財務顧問資質，著力布局投資銀行、股權衍生品、財富管理和固定收益等業(yè)務，開拓當?shù)丶皷|南亞客戶，入局東南亞市場。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英向界面新聞記者表示，券商出海的目的主要是兩方面，一是為出海的中國的企業(yè)進行多元化的金融服務，比如說推動海外的中國企業(yè)在海外的交易所上市，幫助他們進行融資。其次現(xiàn)在東南亞的中國企業(yè)和個人比較多，很容易成為海外電商發(fā)展業(yè)務的一個主要的目標客戶，而東南亞正好符合以上的兩個特點。

匯生國際資本有限公司總裁黃立沖坦言，從當前的券商出海來說，東南亞蘊含著一些機會，新加坡、印尼、馬來西亞等國的股市受歡迎度逐步提升。券商在出海的過程中可以抓住一些機會，如文化和語言的不同導致的信息不對稱可能導致市場機會。企業(yè)可以通過本地化策略（如調整產(chǎn)品設計、營銷策略）來克服這些障礙，并有效地進入新市場。了解當?shù)叵M者行為和偏好，可以幫助企業(yè)更好地定位產(chǎn)品和服務。另外，不同市場對品牌的認知和接受度不同，可利用這些差異進行品牌的推廣和市場的開拓。

黃立沖認為，當前各國數(shù)字化轉型與信息化水平不一，數(shù)字基建與數(shù)據(jù)安全法規(guī)存在差異。將中國在數(shù)字化支付、移動互聯(lián)網(wǎng)應用、智能制造與大數(shù)據(jù)分析上的成熟經(jīng)驗輸出到數(shù)字化尚不充分的市場，可以填補當?shù)乜瞻祝纬杉夹g服務與方案落地的盈利模式。

據(jù)中信證券，目前，東南亞市場的證券經(jīng)紀業(yè)務普遍收取0.1-0.2%的高費率，相當于中國內地市場的5-10倍。在強勁的經(jīng)濟增長、年輕的人口結構、全球領先的互聯(lián)網(wǎng)普及率加持下，東南亞互聯(lián)網(wǎng)證券經(jīng)紀業(yè)務正處在發(fā)展的黃金時期。

“歸根結底，投資銀行是一項非常注重關系的業(yè)務。假設他們擁有強大的分銷平臺，能夠培養(yǎng)有前途的企業(yè)家，并且隨著公司規(guī)模增長而幫助他們解決一系列問題的人可能會獲得業(yè)務。” 助·伯斯汀如是分析。

助·伯斯汀認為，與美國和歐洲的全球公司進行正面競爭非常困難，而且涉及巨大的間接費用，但是銀行可以合作來利用跨地區(qū)分銷的機會是存在的，“建議是放眼全球，與全球合作，發(fā)揮自己的優(yōu)勢?！?/span>

中國銀河也表示，關于中資券商出海的風險點，跟市場和行業(yè)相關的風險和境內是一致的。展業(yè)方面，首先是國別風險，其次是由于發(fā)展階段不同，在局部市場和地區(qū)會有一些特定的經(jīng)營風險和操作風險，比如建立信息系統(tǒng)、財務系統(tǒng)。

在王紅英看來，現(xiàn)在券商出海主要面臨了以下三個方面的挑戰(zhàn)，一是對出海的目的國的法律民俗的熟悉程度是否充分。二是券商出海面臨的國際化挑戰(zhàn)，即人才儲備是否充足。第三，在資本向下，且外匯管制沒有放開的這個背景下，券商如何去協(xié)調貨幣互換，包括現(xiàn)在很多在東南亞的經(jīng)營的企業(yè)，跟國內的企業(yè)財務報表并沒有并表。他認為，開展出海的券商應該加大國際化的法律人才儲備，包括海外和經(jīng)營人才的招募。

中泰國際研究認為，中資在港券商海外市場份額較低，資本金普遍遠低于國外大投行，補充資本的需求較大，資本補充能力缺乏的挑戰(zhàn)。目前補充資本僅有兩種途徑：一是境內母公司注資，但注資涉及的跨境資本審批繁瑣且單次注資金額普遍低于20億港元，補充有限；二是境外向投資者募集，但港股金融企業(yè)估值較低，募集股權補充資本面臨較大挑戰(zhàn)。而發(fā)長債一般需母公司擔保或維好協(xié)議，中資券商跨境擔保須取得證監(jiān)會無異議函且受監(jiān)管審核較多，因此子公司偏向短期融資，亦面臨一定的流動性與再融資壓力。