界面新聞?dòng)浾?| 覃思悅

界面新聞編輯 | 任雪松

12月3日，滔搏（TOPSPORTS）在港股以每股2.370港元的價(jià)格收盤。2.370港元的股價(jià)還不到去年同期的一半。

事實(shí)上，今年以來(lái)，這家運(yùn)動(dòng)代理商股價(jià)已多次打破年內(nèi)最低紀(jì)錄，讓公司股東十分發(fā)愁。滔搏走低的股價(jià)一定程度反映了該公司線下增長(zhǎng)的承壓。滔搏2025財(cái)年半年報(bào)顯示，公司上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收130.55億元，同比下滑7.9%；歸屬股東凈利潤(rùn)約為8.74億元，而2024財(cái)年同期為13.37億元，同比大降34.7%；報(bào)告期內(nèi)，滔搏銷售毛利率下降3.6%至41.1%。

股價(jià)頻創(chuàng)新低、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大幅下滑，現(xiàn)在的滔搏火燒眉毛。

滔搏運(yùn)動(dòng)成立于2005年，彼時(shí)是鞋服零售商百麗國(guó)際旗下的運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)商。背靠百麗集團(tuán)的滔搏運(yùn)動(dòng)，在成立幾年后很快就拿下了Reebok（銳步）、PUMA（彪馬）、KAPPA（卡帕）、CONVERSE（匡威）等運(yùn)動(dòng)品牌的內(nèi)地經(jīng)銷權(quán)，并成為Nike（耐克）、adidas（阿迪達(dá)斯）兩大運(yùn)動(dòng)品牌巨頭在中國(guó)內(nèi)地最大的經(jīng)銷商。

2017年4月，高瓴資本牽頭，以531億港元的價(jià)格完成對(duì)百麗的私有化收購(gòu)，持有百麗56.81%的股份。2019年10月，滔搏運(yùn)動(dòng)在香港聯(lián)合交易所主板上市。

滔搏將公司旗下業(yè)務(wù)劃分為“主力品牌”和“其他品牌”兩個(gè)板塊：耐克、阿迪達(dá)斯屬于公司的“主力品牌”板塊，彪馬、匡威、亞瑟士、斯凱奇等則屬于“其他品牌”板塊。根據(jù)往年財(cái)報(bào)，耐克、阿迪達(dá)斯兩大巨頭所在的“主力品牌”板塊營(yíng)收在總營(yíng)收中的占比超八成。可以說(shuō)，滔搏成也耐克阿迪，敗也耐克阿迪。

2021年之后，由于供應(yīng)鏈短缺和減產(chǎn)調(diào)整，耐克和阿迪達(dá)斯先后經(jīng)歷過(guò)業(yè)績(jī)上的起伏。受此影響，滔搏在2023財(cái)年收入270.7億元，同比下滑15.07%，連續(xù)兩年年度營(yíng)收下滑。2022財(cái)年，滔搏總營(yíng)收318.8億元，同比下降11.5%。2021財(cái)年，這一數(shù)字為360.1億元。

滔搏有觸底反彈的機(jī)會(huì)嗎？還是有的。畢竟因?yàn)镈TC轉(zhuǎn)型遇到阻力，耐克們近期都釋放了重新重視經(jīng)銷商的信號(hào)。所謂DTC（Direct To Consumer），就是直接面對(duì)消費(fèi)者的營(yíng)銷及銷售模式。DTC轉(zhuǎn)型可以幫助企業(yè)避免“中間商賺差價(jià)”，壓低企業(yè)的成本。通過(guò)收集和分析消費(fèi)者數(shù)據(jù)，企業(yè)可以定制化產(chǎn)品和服務(wù)，提高客戶滿意度和忠誠(chéng)度。但同時(shí)，這也意味著運(yùn)動(dòng)品牌和傳統(tǒng)經(jīng)銷商之間的距離變遠(yuǎn)。

以耐克為例，據(jù)其2025財(cái)年第一季度季報(bào)，在2024年6月1日至8月31日的三個(gè)月時(shí)間里，該公司營(yíng)收116億美元（約合人民幣820億元），其中大中華區(qū)在新財(cái)年首季度營(yíng)收17億美元（約合人民幣120.16億元），匯率不變基礎(chǔ)上同比下跌3%。時(shí)任耐克CEO John Donahoe在一次采訪時(shí)直接表示“耐克過(guò)去多年過(guò)度重視DTC”。于是自2023年以來(lái)，耐克在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始陸續(xù)和Foot Locker、梅西百貨等重要經(jīng)銷商修復(fù)關(guān)系。在中國(guó)市場(chǎng)，這一策略轉(zhuǎn)向顯然會(huì)惠及滔搏。

另一方面，滔搏顯然也意識(shí)到了過(guò)度依賴耐克和阿迪達(dá)斯的問(wèn)題，開(kāi)始調(diào)整旗下業(yè)務(wù)占比。滔搏近一年來(lái)新合作品牌明顯增多。法國(guó)跑鞋品牌HOKA ONE ONE、國(guó)產(chǎn)戶外品牌凱樂(lè)石、全球授權(quán)體育用品數(shù)字化平臺(tái)Fanatics和加拿大高端越野跑品牌norda先后與滔搏達(dá)成合作。另外，滔搏還投資了國(guó)內(nèi)知名雪具裝備零售連鎖機(jī)構(gòu)冷山。

不過(guò)短期來(lái)看，這些新合作品牌仍無(wú)法動(dòng)搖耐克、阿迪達(dá)斯兩座大山在滔搏業(yè)務(wù)中的地位。滔搏這波調(diào)整效果如何，還有待市場(chǎng)反饋。

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