界面新聞記者 | 朱詠玲

界面新聞編輯 | 樓婍沁

據波司登集團日前發(fā)布的24/25財年中期報告，在2024年4月到9月的六個月內，波司登集團收入同比增長17.8%至88.04億元，毛利率小幅下滑0.1%至49.9%，歸母凈利潤增長23.0%至11.30億元，已經是連續(xù)第九年實現半年度營收和利潤雙增長。

波司登集團旗下有品牌羽絨服、貼牌加工管理、女裝和多元化服裝四大業(yè)務板塊。自2018年提出聚焦羽絨服主航道、波司登主品牌的戰(zhàn)略以來，波司登集團的增長主要由品牌羽絨服業(yè)務及其中的波司登品牌驅動。

24/25財年上半年，波司登集團的品牌羽絨服業(yè)務同比增長22.7%至60.63億元，占集團總收入的69%。其中，波司登單品牌收入同比增長19.4%至52.80億元。

品牌羽絨服業(yè)務的超一半收入來自批發(fā)渠道，但該渠道在上半財年的增速相對較緩，同比增長12.6%至34.29億元，而自營渠道收入增長36.7%至22.62億元。波司登集團首席財務官兼副總裁朱高峰在財報會上解釋稱，這主要是因為集團推進全渠道商品一體化運營，適當控制了給加盟客戶發(fā)貨的節(jié)奏，上半財年全渠道同店同比增長實際上超30%。

控制發(fā)貨節(jié)奏也影響到了上半年的存貨情況。存貨及存貨周轉天數是波司登集團上半財年波動較大的數據，存貨總額同比增長53.4%至59.39億元，其中原材料和制成品分別增長73.1%和44.1%，存貨周轉天數同比增長29天至189天。

除了批發(fā)發(fā)貨節(jié)奏的影響外，朱高峰解釋稱，存貨增加及周轉放緩，還因為過去一年羽絨服原材料價格波動較大，集團提前儲備羽絨原料，以及2025年春節(jié)較往年提前，生產安排也隨之提前。他還表示，波司登集團24/25財年全年的存貨周轉天數仍會控制在120天以下。

波司登集團過去多年連續(xù)的業(yè)績增長，很大程度上肯定了其聚焦主線業(yè)務戰(zhàn)略的正確性。因此當波司登集團需要尋找新增長點時，其仍將目光放在了羽絨服及功能性服飾領域，而非在這之外的多元化業(yè)務。

目前波司登在羽絨服領域的布局基本清晰：波司登往高端化發(fā)展，重點攻克中高端市場；波司登遭遇瓶頸的國際化轉型，暫時靠對外投資來實現；留出來的大眾市場則由雪中飛填補。

2024年10月，波司登集團剛剛投資了加拿大高奢羽絨服品牌Moose Knuckles，持有超30%股權。更早之前的2021年，波司登集團還與德國高端運動時尚公司博格納成立合資公司，運營后者旗下品牌BOGNER和FIRE+ICE在大中華區(qū)的業(yè)務。該合資公司暫時還沒能為波司登集團帶來利潤，不過虧損有縮窄趨勢，24/25財年上半年波司登集團在該公司的應占虧損為522萬元，去年同期虧損為1195萬元。

相比之下，覆蓋大眾價格帶的雪中飛在過去幾年增速迅猛。該品牌年收入從18/19財年的3.62億元增長至23/24財年的20.19億元，平均每年增長41%。24/25財年上半年，雪中飛增速也要快于波司登，同比增長47.1%至3.90億元。據財報，雪中飛目前的主要客戶是18-35歲的女性。

波司登集團已經透露出信號，可能要繼續(xù)剝離非羽絨服業(yè)務。

女裝業(yè)務在24/25財年上半年表現較糟糕，同比下滑21.5%至3.08億元。波司登集團的女裝業(yè)務運營了杰西、邦寶等四個中高端女裝品牌。朱高峰在財報會上表示，2024年以來高端女裝市場整體受沖擊，集團也不愿對該板塊繼續(xù)加大投入。財報中也明確表示，未來波司登集團在持續(xù)關注和運營女裝業(yè)務的同時，也會重新審視和評估時尚女裝業(yè)務在集團中的戰(zhàn)略定位。

多元化服裝板塊仍在繼續(xù)“瘦身”。該板塊從18/19財年開始逐步剝離了男裝和居家服業(yè)務，近些年不再追加與日本品牌Petit main合作的童裝業(yè)務的投資，24/25財年上半年該業(yè)務繼續(xù)全面縮減。多元化服裝板塊中基本僅剩校服品牌颯美特，上半財年該品牌營收同比增長30.4%至11.1億元。

在非品牌羽絨服業(yè)務中，貼牌加工管理是比較特別的一個板塊，這部分業(yè)務主要是羽絨服的貼牌加工。其對于波司登集團的意義不只是增加收入來源，也是為了提升供應鏈效率。24/25財年上半年，貼牌加工業(yè)務同比增長13.4%至23.16億元，占集團總收入的超四分之一。

波司登集團還透露了今年雙11及入冬以來波司登品牌的最新表現。整體情況是，折扣率得到控制、行業(yè)排名保持前列，但由于天氣影響銷售不及預期。

波司登集團執(zhí)行董事兼高級副總裁芮勁松在財報會上表示，今年雙11除戶外板塊有增長外，電商平臺大盤的經營情況很一般，在此背景下波司登雙11期間GMV同比增長30%以上，折扣率去年的7.9折提升到今年的8.1折，客單價也從1500元以下增加到1740元。在今年天貓雙11服飾總榜及抖音雙11女裝榜上，波司登均位列第2。

不過，由于今年冬天的氣溫不如去年同期友好，波司登11月的銷售離目標仍有差距。但芮勁松同時表示，由于4月至10月銷售情況良好，今年以來優(yōu)化了渠道結構——目前渠道中1/3是新增優(yōu)化過的、70%是直營門店，以及公司在產品研發(fā)上持續(xù)投入和創(chuàng)新，波司登集團仍有信心達成年度業(yè)績目標。

天氣是服裝公司在解釋業(yè)績變化時常會提到的一點，但顯然這不是影響業(yè)績的全部原因。對波司登而言，競爭對手也是不可忽視的影響因素。

如今國貨羽絨服品牌中已有強勢的對手冒頭，例如近些年從電商平臺跑出來的黑馬高梵。該品牌在線上主攻2000元上下價格帶，基本與前述波司登的1740元客單價重疊。2024年天貓服飾雙11超級羽絨榜上，高梵已經追到了僅次于波司登和優(yōu)衣庫的第三名。此外，羽絨服也日益成為四季化時尚品牌在冬季主推的品類，波司登未來面臨的競爭只會更加激烈。