記者｜張喬遇

電動(dòng)礦卡領(lǐng)域龍頭企業(yè)博雷頓科技股份公司(簡(jiǎn)稱：博雷頓)近日二次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司、招銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)招股書披露，博雷頓是中國(guó)清潔能源解決方案提供商，專注于設(shè)計(jì)、開發(fā)以新能源為動(dòng)力的工程機(jī)械并使其商業(yè)化。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2023年的出貨量計(jì)算，博雷頓于中國(guó)所有新能源裝載機(jī)及寬體自卸車制造商中排名第三及第四，所占市場(chǎng)份額分別為11.6%和8.3%，為該兩類新能源工程機(jī)械前五大制造商中唯一的純新能源工程機(jī)械制造商。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，?023年初，博雷頓曾向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交首次公開發(fā)行并上市的輔導(dǎo)備案，擬登陸上交所科創(chuàng)板。今年4月30日，博雷頓“棄”A轉(zhuǎn)而向港交所首次遞交上市申請(qǐng)。公司股東包括鐘鼎資本、湘潭財(cái)信、星航資本等機(jī)構(gòu)。

報(bào)告期（2021年至2024年上半年）內(nèi)，博雷頓通過降價(jià)策略搶占市場(chǎng)，導(dǎo)致電動(dòng)裝載機(jī)銷量增加但毛利率大幅下降，出現(xiàn)增收不增利的情況。

以低價(jià)換市場(chǎng)，增收不增利

2021年至2023年及2024年上半年（報(bào)告期），博雷頓的收入分別為2.01億元、3.60億元、4.64億元和2.67億元。具體來看，博雷頓報(bào)告期銷售的產(chǎn)品包括電動(dòng)裝載機(jī)、電動(dòng)寬體自卸車、電動(dòng)牽引車、備件及配件，除此之外公司還有少部分提供服務(wù)及設(shè)備租金收入。

從收入結(jié)構(gòu)來看，博雷頓來自電動(dòng)裝載機(jī)的銷售收入占比較高，從2021年的42.2%增長(zhǎng)至2023年的60.6%，截至2024年上半年該產(chǎn)品收入占比為41.2%。電動(dòng)寬體自卸車收入較低但近幾年增長(zhǎng)迅速，從2021年的5%增長(zhǎng)至2023年的27.3%，截至2024年上半年的收入占比達(dá)到54.0%。

可以看到，公司電動(dòng)牽引車收入占比逐年下滑，從2021年的43.8%下降至2023年的6.1%，截至2024年上半年的收入占比僅剩0.5%，來自電動(dòng)裝載機(jī)和電動(dòng)寬體自卸車則因銷量增加驅(qū)動(dòng)收入及占比逐年遞增。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，在中?guó)生產(chǎn)無論是化石燃料或新能源提供動(dòng)力的牽引車，均需要取得車輛制造資質(zhì)。需要指出的是，博雷頓目前并不具備該資質(zhì)。

因此，公司選擇與已經(jīng)具有必要車輛制造資質(zhì)的整車制造公司合作，公司為電動(dòng)牽引車設(shè)計(jì)、建造和制造動(dòng)力系統(tǒng)成套件，并將其提供給整車制造公司。然后整車制造公司將博雷頓的動(dòng)力系統(tǒng)成套件裝入自己的底盤和其他輔助部件，完成牽引車的組裝。組裝完成后，博雷頓從整車制造公司購(gòu)買這些完全組裝好的牽引車，然后再銷售給客戶。

報(bào)告期，博雷頓逐步將戰(zhàn)略重點(diǎn)更多轉(zhuǎn)移至電動(dòng)裝載機(jī)及寬體自卸車，對(duì)應(yīng)大部分銷售及研發(fā)資源重新調(diào)配至該產(chǎn)品線，因此牽引車銷量對(duì)應(yīng)減少。

還需指出的是，為了把握新能源工程機(jī)械市場(chǎng)的早期機(jī)遇，博雷頓從戰(zhàn)略上降低了電動(dòng)裝載機(jī)的價(jià)格，毛利率對(duì)應(yīng)大幅下降，從2021年的13.4%下降至2022年的3.4%，截至2023年毛利率為負(fù)，意味著公司是在做虧本生意。但與此相反的，公司電動(dòng)寬體自卸車的收入和毛利率均在大幅增加，其毛利率從2021年的15.3%增加至2023年的19.5%。

博雷頓表示，公司率先推出了載重量更大的車型，增強(qiáng)了公司的議價(jià)能力。

技術(shù)上看，重載上坡作業(yè)是寬體自卸車的主要應(yīng)用場(chǎng)景，占所有寬體自卸車應(yīng)用作業(yè)的60%-80%，但新能源寬體自卸車公司可能更加關(guān)注重載下坡作業(yè)中的客戶需求，因?yàn)樵谙缕逻^程中，車輛可以利用重力勢(shì)能進(jìn)行能量回收，從而提高能源利用效率。這種特性使得新能源寬體自卸車在重載下坡作業(yè)中具有更高的經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)保優(yōu)勢(shì)。

據(jù)悉，博雷頓電動(dòng)寬體自卸車制動(dòng)系統(tǒng)具有電機(jī)回饋的再生制動(dòng)及機(jī)械制動(dòng)功能，該系統(tǒng)在確保迅速、安全及穩(wěn)定的制動(dòng)性能前提下，盡可能地將動(dòng)能轉(zhuǎn)化為電能進(jìn)行回收，并能依據(jù)不同場(chǎng)景進(jìn)行智能調(diào)節(jié)，于重載下坡作業(yè)時(shí)可將續(xù)航里程增加5%至10%。

不過，整體來看，博雷頓報(bào)告期綜合毛利率分別只有3.7%、2.3%、2.0%和3.1%，處于較低水平。雖然收入增長(zhǎng)，但博雷頓的虧損反而在持續(xù)擴(kuò)大，凈利潤(rùn)分別為-9746.7萬元、-1.78億元、-2.29億元和-1.54億元。

員工成本高昂，依靠外部融資

值得注意的是，除了銷售成本之外，博雷頓報(bào)告期的銷售開支、行政開支、研發(fā)成本占收入的比重處于較高水平，合計(jì)分別為40.7%、42.0%、46.4%和46.2%。

這部分開支中，員工成本開支所占各期各項(xiàng)費(fèi)用的比重最高。

例如，公司銷售人員員工成本占當(dāng)期銷售開支的比重分別為49.33%、67.63%、71.42%和66.22%；行政人員員工成本占各期行政開支的百分比分別為59.19%、73.01%、62.07%、55.04%；研發(fā)人員的員工成本占各期研發(fā)投入的百分比分別為45.74%、65.60%、56.74%和52.69%。

截至2024年6月30日，博雷頓共有379名員工，其中包括研發(fā)人員101人，銷售及營(yíng)銷人員78人，制造人員104人，一般及行政人員96人。

若按照2024年上半年的對(duì)應(yīng)員工成本支出金額計(jì)算，博雷頓上半年銷售人員平均薪酬達(dá)到23.23萬元，行政人員平均薪酬達(dá)到30.39萬元，高于研發(fā)人員的薪酬22.61億元。博雷頓的員工成本較高。

目前來看，博雷頓報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為凈流出，分別為-2.71億元、-2.90億元、-1.94億元和-1.84億元。各期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加凈額分別為6129.8萬元、2.70億元、4.22億元和2.57億元，這部分增加主要依靠融資活動(dòng)帶來。報(bào)告期公司融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為3.36億元、5.22億元、5.30億元和6839.7萬元。

截至2024年6月30日，博雷頓的資產(chǎn)負(fù)債率為42%，公司賬上已存在大量債務(wù)，其貸款及借款總額為2.32億元。