記者｜張喬遇

“拋竿入水，煩惱全無?！贬烎~佬們憑借著對釣魚的熱愛成功推動一家漁具公司IPO。

近日，樂欣戶外國際有限公司（簡稱：樂欣戶外）赴港交所遞交招股書擬沖刺資本市場。

作為一家釣魚裝備代工廠，樂欣戶外產(chǎn)品涵蓋五金及包袋、帳篷，已能滿足多種釣魚場景，如鯉魚釣、比賽釣、路亞釣、飛釣及冰釣。

不過，樂欣戶外未涉足核心釣魚裝備業(yè)務(wù)（如魚竿）。盡管擁有全球最大釣魚裝備制造商的地位，但產(chǎn)品以帳篷、釣魚椅等五金、配件為主，利潤空間受限。其收購的自有品牌Solar發(fā)展緩慢。

同時，公司與關(guān)聯(lián)方泰普森存在頻繁關(guān)聯(lián)交易，業(yè)務(wù)獨(dú)立性受質(zhì)疑。IPO前，樂欣戶外還進(jìn)行大額分紅，“掏空”公司當(dāng)年凈利潤。

未涉及核心裝備業(yè)務(wù)?營收、凈利潤雙降

全球釣魚用具市場規(guī)模龐大，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照零售額計，全球釣魚用具行業(yè)市場規(guī)模從2018年的1134億元增加至2023年的1378億元，年復(fù)合增長率為4%。

按照2023年收入計算，公司是全球最大的釣魚裝備制造商，市場份額為20.4%。

樂欣戶外不生產(chǎn)魚竿，其產(chǎn)品主要包括釣魚椅、釣魚床、擱桿架、釣魚推車及釣魚箱等五金及配件，用于存放及保護(hù)釣具及工具的單肩包、釣魚背包、漁盒包、睡袋、稱魚墊、魚竿包及假餌包等包袋，以及專為戶外釣魚活動設(shè)計的帳篷，包括漁具篷、社交篷、遮陽篷、漁具傘和冰釣篷。

公司產(chǎn)品主要供往歐洲，終端客戶包括迪卡儂及知名釣魚品牌Rapala VMC、Pure Fishing、Fox、Nash、Preston及Ardisam等。

目前來看，樂欣戶外產(chǎn)品仍以O(shè)DM/OEM等代工方式開展，2017年，公司收購歐洲鯉魚垂釣品牌solar發(fā)展自有品牌業(yè)務(wù)（OBM）。未來，樂欣戶外有意向?qū)I(yè)務(wù)拓展至釣魚竿、魚輪、魚鉤子、魚線、魚餌等具有高潛力的釣具品類。

但釣魚行業(yè)未能為樂欣戶外帶來收入的增長。

報告期業(yè)績情況來看，2022財年至2024財年（報告期），樂欣戶外的營業(yè)收入分別為9.08億元、6.22億元、5.12億元；凈利潤分別為1.02億元、7925.5萬元、6172.4萬元，雙雙下滑。

公司對此的解釋為公共衛(wèi)生事件期間消費(fèi)者偏好低社交互動活動，釣魚活動因為剛好滿足這一需求使得消費(fèi)者熱情提升，隨著公共衛(wèi)生事件逐漸消退，其他可娛樂活動增加，消費(fèi)者對釣魚的熱情對應(yīng)減少。

雖然收入、凈利潤在不斷下滑，但樂欣戶外的毛利率卻在不斷攀升，從2022年的19.2%增長至2024年的27.5%。主要受海外匯率波動、外協(xié)生產(chǎn)減少生產(chǎn)效率提升以及原材料下跌等多種因素的影響。

通用性相對較差?OBM收入增速緩慢

漁具行業(yè)中，品牌釣魚竿、高端魚線等高附加值產(chǎn)品通常具有更高的技術(shù)含量，毛利率更高，例如，光威基礎(chǔ)產(chǎn)品魚鉤、魚餌等產(chǎn)品毛利率較低市場競爭激烈，箱包、椅子、帳篷等漁具配套裝備的毛利率較為穩(wěn)定。

但從通用性的角度來說，魚竿的通用性更低，不同的場景需要不同的魚竿，箱包椅子的通用性相對較高，復(fù)購率較低。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年至2023年，中國釣魚者的數(shù)量以5.9%的復(fù)合增速增長，2023年中國共有1.5億參與者，滲透率約為人口10.6%，釣魚者人均支出為213元，與其他國家相比處于較低水平。

和終端品牌相比，代工企業(yè)所獲得的利潤空間相對較小。知名的漁具品牌上市公司（Daiwa）母公司和禧瑪諾（Shimano）的毛利率均能達(dá)到35%以上，凈利潤率能達(dá)到15%以上，而公司報告期毛利率未超過30%、凈利潤率未超過13%，相對較低。

公司也在謀求自主品牌建設(shè)。2017年，樂欣戶外以41萬英鎊（約合人民幣377萬元）收購英國知名鯉魚垂釣品牌Solar發(fā)展OBM業(yè)務(wù)。

收購以來，樂欣戶外開始全面升級Solar品牌，加大銷售網(wǎng)絡(luò)，讓Solar能夠加速推出更多以市場為導(dǎo)向的釣魚裝備。

報告期各期，Solar品牌下對應(yīng)客戶數(shù)量分別為355名、356名和355名，收入分別為3550萬元、3650萬元和4060萬元，占同期總收入的比例分別為3.9%、5.9%和7.9%，整體未有大幅增長。

關(guān)聯(lián)公司是客戶也是供應(yīng)商?IPO前先“掏空式”分紅

公司獨(dú)立性也受到質(zhì)疑，與樂欣戶外屬同一實控人控制下的另一公司泰普森集團(tuán)（太普森控股及不時持有的附屬公司）存在頻繁關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)悉，泰普森集團(tuán)為一家全球化、多元化的大型企業(yè)集團(tuán)，主要從事休閑戶外產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園的投資、建設(shè)與運(yùn)營，產(chǎn)業(yè)金融投資與服務(wù)及文化旅游。其主要制造的休閑戶外產(chǎn)品包括露營背包、露營帳篷、露營家具及花園家具。

樂欣戶外與泰普森控股簽訂相關(guān)協(xié)議，可以向其提供產(chǎn)品供其對外銷售。報告期，泰普森集團(tuán)一直是報告期樂欣戶外的前五大客戶之一，對應(yīng)銷售金額分別為9074.6萬元、8328.9萬元和6270.5萬元，分別占樂欣戶外同期總收入的10.0%、13.4%和12.3%。

同時，泰普森集團(tuán)一直是樂欣戶外在報告期內(nèi)的第一大供應(yīng)商，公司對泰普森集團(tuán)采購倉儲服務(wù)及加工服務(wù)，金額分別為8600.5萬元、6018.8萬元和5031.9萬元，占同期總采購額的比例分別為13.1%、15.4%和14.3%。

對于雙方業(yè)務(wù)是否存在重合，樂欣戶外表示：除產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議以及產(chǎn)品及服務(wù)采購框架協(xié)議項下的交易外，泰普森集團(tuán)并無從事制造或銷售任何類型的釣魚用具，而公司并無涉足文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園的投資、建設(shè)與運(yùn)營，產(chǎn)業(yè)金融投資與服務(wù)及文化旅游。

2024年7月29日，樂欣戶外向浙江泰普森實業(yè)分派股息6500萬元，于1024年9月分派完成，超出公司該年凈利潤總和。泰普森實業(yè)由泰普森控股持有75%的股權(quán)。

IPO前，樂欣戶外的創(chuàng)始人、董事長楊寶慶共計持有樂欣戶外94.77%的股份，為該公司的控股股東。

同時，楊寶慶持有泰普森控股99%權(quán)益，間接控制泰普森實業(yè)，也就意味著，上市分紅款幾乎全部落入了楊寶慶的“口袋”。

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