記者｜趙陽戈

IPO受理工作有了新動態(tài)，繼11月25日科創(chuàng)板受理了環(huán)動科技之后，11月29日科創(chuàng)板再迎來西安奕材的報名，其計劃募資額49億元規(guī)模不小。需要指出的是，西安奕材近年來扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤均為負(fù)值，尚未實現(xiàn)盈利。按照西安奕材的說法，參考國內(nèi)外友商發(fā)展路徑，新進入“挑戰(zhàn)者”一般需經(jīng)歷4-6年的經(jīng)營虧損期。

中國大陸最大的12英寸硅片廠商

西安奕材全名西安奕斯偉材料科技股份有限公司，由中信證券保薦，會計師事務(wù)所為畢馬威華振所。

西安奕材專注于12英寸硅片的研產(chǎn)銷，基于截至2024年三季度末產(chǎn)能和2023年月均出貨量統(tǒng)計，公司均為中國大陸最大的12英寸硅片廠商，相應(yīng)產(chǎn)能和月均出貨量同期全球占比分別約為7%和4%。產(chǎn)品可應(yīng)用NAND Flash/DRAM/Nor Flash等存儲芯片、CPU/GPU/手機SOC/嵌入式 MCU等邏輯芯片、電源管理、顯示驅(qū)動、CIS等多個品類芯片制造，最終應(yīng)用于智能手機、個人電腦、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等終端產(chǎn)品。

目前，西安奕材已向客戶D、聯(lián)華電子、力積電、格羅方德、日本鎧俠、美光科技等全球一線晶圓廠批量供貨，報告期（ 2021年至2024年前三季度 ）各期外銷收入占比穩(wěn)定在30%左右。

截至2024年9月末，公司已向180余家客戶送樣，其中中國大陸客戶近130家，中國臺灣及境外客戶50余家；已通過驗證的測試片超過330款，量產(chǎn)正片超過50款，其中中國大陸客戶正片已量產(chǎn)40余款，中國臺灣及境外客戶正片已量產(chǎn)近10款，2024年1-9月量產(chǎn)正片及具有正片品質(zhì)的高端測試片已貢獻(xiàn)公司主營業(yè)務(wù)收入的 75%。

• 硅片是芯片制造的“地基”，硅片的性能和供應(yīng)能力直接影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈 的競爭力。根據(jù)SEMI統(tǒng)計，12英寸硅片是業(yè)界最主流規(guī)格的硅片，其貢獻(xiàn)了2023年全球所有規(guī)格硅片出貨面積的70%以上。12英寸產(chǎn)能也是目前全球晶圓廠擴產(chǎn)的主要方向，預(yù)計未來12英寸硅片全球出貨面積占比持續(xù)提升。

說明書介紹，截至2024年三季度末，中國大陸已有超過50座(含外資晶圓廠)12英寸晶圓廠量產(chǎn)運行，預(yù)計到2026年底中國大陸12英寸晶圓廠量產(chǎn)數(shù)量將超過70座，產(chǎn)能將超過300萬片/月，約占屆時全球12英寸晶圓廠產(chǎn)能的1/3。12英寸硅片全球前五大廠商均為海外老牌企業(yè)，寡頭壟斷格局持續(xù)多年，2023年全球合計出貨占比超過85%，國內(nèi)自給缺口顯著。特別是對于先進制程芯片所需的中高端12英寸硅片，自給矛盾更甚，影響國內(nèi)晶圓廠發(fā)展。

根據(jù)SEMI預(yù)測，2026年全球12英寸硅片需求將超過1000萬片/月。西安奕材50萬片/月產(chǎn)能的第一工廠于2023年達(dá)產(chǎn)，目前已將第一工廠50萬片/月產(chǎn)能提升至60萬片/月以上。公司本次上市，募集資金全部保障第二工廠建設(shè)，進一步擴大產(chǎn)能，屆時第一和第二兩個工廠合計可實現(xiàn)120萬片/月產(chǎn)能，躋身全球12英寸硅片頭部廠商。西安奕材表示，在進入該領(lǐng)域之初即制定了2020至2035年的15年戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃到2035年打造2至3個核心制造基地。

尚未實現(xiàn)盈利

作為全球12英寸硅片的新進入“挑戰(zhàn)者”，西安奕材報告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后尚未實現(xiàn)盈利，最近一期期末存在未彌補虧損。

根據(jù)說明書，2021年至2024年前三季度西安奕材營業(yè)收入分別為20750.01萬元、105469.31萬元、147376.14萬元和143378.61萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為-34808.82萬元、-41553.42萬元、-69233.88萬元和-60626.67萬元，尚未實現(xiàn)盈利。截至2024年9月末，公司合并報表及母公司未分配利潤分別為-177892.13萬元和-46799.75萬元，存在未彌補虧損。

西安奕材解讀，報告期內(nèi)尚未實現(xiàn)盈利，主要系12英寸硅片在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中單位產(chǎn)能投資強度僅次于晶圓廠。公司第一工廠(50萬片/月產(chǎn)能)總投資額高達(dá)110億元，已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，在波動的半導(dǎo)體周期中快速提升收入、釋放規(guī)模效應(yīng)、覆蓋高額固定成本是公司實現(xiàn)盈利的最大挑戰(zhàn)。

其次，12英寸硅片目前主要應(yīng)用于制程更先進、技術(shù)迭代更快的邏輯和存儲芯片，與下游晶圓制造相適應(yīng)的硅片研發(fā)投入亦不斷增加。隨著芯片制程越先進，線寬越小，12英寸硅片上極其微小的高度差和顆粒污染都會使芯片布線圖發(fā)生變形、錯位，影響晶圓制造良率。作為新進入“挑戰(zhàn)者”，公司不僅需要快速設(shè)備調(diào)試、產(chǎn)能爬坡、實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，持續(xù)提升良率和優(yōu)化成本，同時需契合下游客戶技術(shù)路線迭代，持續(xù)對拉晶、成型、拋光、清洗和外延五大核心工藝進行研發(fā)投入。產(chǎn)能爬坡帶來的階段性產(chǎn)銷量不足導(dǎo)致生產(chǎn)成本高以及針對核心技術(shù)和產(chǎn)品工藝的前期剛性研發(fā)投入影響公司短期盈利能力

其三，12英寸硅片下游行業(yè)集中度高，新進入者需要經(jīng)歷供應(yīng)商準(zhǔn)入、測試片認(rèn)證、正片認(rèn)證三個主要階段方能獲取正片量產(chǎn)訂單，周期一般1-2年甚至更長，高單價正片收入方能開始逐步放量。全球戰(zhàn)略級晶圓廠客戶是12英寸硅片采購主力，但認(rèn)證條件更苛刻，產(chǎn)品要求更高端，疊加復(fù)雜的國際環(huán)境，公司對全球戰(zhàn)略級客戶提升收入規(guī)模，尤其是高端產(chǎn)品放量所需的周期更長，進一步增加盈利難度。

按照西安奕材的說法，參考國內(nèi)外友商發(fā)展路徑，新進入“挑戰(zhàn)者”一般需經(jīng)歷4-6年的經(jīng)營虧損期。

控股股東及一致行動人持股不足30%

從說明書看，西安奕材的控股股東系奕斯偉集團，直接持有公司12.73%的股份。寧波奕芯、奕斯欣盛、奕斯欣誠、奕斯欣三個員工持股平臺合為控股股東奕斯偉集團的一致行動人，多方合計持股比例為24.93%，不足30%。

也就是說，本次發(fā)行后，控股股東直接持股比例與一致行動人合計表決權(quán)比例將被進一步稀釋。

另一方面，西安奕材控股股東奕斯偉集團控制的奕斯偉計算已實施多輪股權(quán)融資。根據(jù)奕斯偉集團與奕斯偉計算現(xiàn)有投資人簽署的相關(guān)協(xié)議約定，特定情形下奕斯偉集團需承擔(dān)回購?fù)顿Y人股權(quán)的義務(wù)。西安奕材表示，若前述特定情形實際發(fā)生，且奕斯偉集團沒有足額自有或自籌資金，奕斯偉集團存在通過出售西安奕材股份籌措資金來履行前述回購義務(wù)的潛在風(fēng)險。

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